>> 國泰君安-四維圖新(002405)高精度地圖開花結(jié)果，傳統(tǒng)圖商巨頭價值重估-190301
| 上傳日期： |
2019/3/4 |
大小： |
1328KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊墨，吳曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.37/0.34/0.38元，考慮公司行業(yè)地位和業(yè)務(wù)稀缺性，給予目標(biāo)價27.2 元，對應(yīng)2019年80 倍PE。
2019 年乘用車銷量將超預(yù)期，四維傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊際改善。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2018 年中國乘用車產(chǎn)銷分別完成2352.9 萬輛和2371 萬輛，比上年同期分別下降5.2%和4.1%。隨著國六標(biāo)準(zhǔn)推遲，以及2019 年初發(fā)改委表示將制定出臺穩(wěn)住汽車、家電等熱點產(chǎn)品消費的措施，乘用車全年零售銷量將超預(yù)期。所以，對于四維圖新而言，傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)并不悲觀，將跟隨汽車行業(yè)整體迎接邊際改善。
從滲透率的角度來說，高精度地圖的滲透率遠(yuǎn)未到拐點，但2019-2020 年將逐步確定中國高精度地圖的競爭格局。即使各大車廠開始量產(chǎn)自動駕駛汽車，也會從高端車型開始滲透。但2019-2020 年將確定中國高精度地圖市場的競爭格局，因為一家車廠通常只選用一家圖商的地圖產(chǎn)品，而且地圖產(chǎn)品通常具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，高端車廠會傾向于選擇已經(jīng)有高端客戶的圖商，所以應(yīng)當(dāng)重視當(dāng)下高精度地圖訂單的意義。
杰發(fā)科技商譽計提，利空出盡。四維圖新2016 年收購杰發(fā)科技，產(chǎn)生30.43 億商譽。根據(jù)業(yè)績預(yù)告修正公告，公司計提商譽減值，估值壓制因素消除。
風(fēng)險提示：乘用車銷量持續(xù)下滑風(fēng)險，杰發(fā)新產(chǎn)品開發(fā)進度延遲風(fēng)險
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