久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        簡(jiǎn)評(píng)
        收入端：2018  年收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，凈新增門店862  家，單店收入+2.9%。
        截至2018  年末公司門店（含直營(yíng)和加盟）累計(jì)9915  家，較17年末凈增加862  家，同比提升9.5%，其中預(yù)計(jì)Q4  新增門店超過(guò)200  家，開店速度較Q3  明顯加快；單店平均銷售鹵制品42.49  萬(wàn)元，同比提升2.9%，主要得益于小幅漲價(jià)、門店改造以及線上引流。
        分地區(qū)看，公司西南、西北、華中、華南、華東、華北市場(chǎng)分別+10%、+79%、+14%、+17%、+16%、+6%；其中供應(yīng)華南的上海阿妙收入增長(zhǎng)20%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%，供應(yīng)華南的廣東阿達(dá)收入增長(zhǎng)23%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)52%，預(yù)計(jì)華中地區(qū)主要由湖南基地市場(chǎng)貢獻(xiàn)較大。
        預(yù)計(jì)2019  年收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，展店加速，單店收入在新品類和提價(jià)影響下小幅上行。
        利潤(rùn)端：毛利率Q4  短期承壓，費(fèi)用控制出色。
        全年公司綜合毛利率34.3%，同比下行1.5pct，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)鹵制品銷售毛利率33.5%，同比下降1.3pct。毛利率下行主要系18下半年原材料鴨附價(jià)格快速上漲，單Q4  毛利率下降4.4pct，短期承壓明顯。
        分產(chǎn)品看，18年公司禽類、畜類、蔬菜類和其他產(chǎn)品毛利率分別同比-2.13、+5.72、+3.84、+1.92pct，可見禽類毛利率下降是主因，這一因素在2019有望改善。
        單Q4費(fèi)用端控制出色，銷售費(fèi)用率7.7%，同比下降2.2pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率6.15%，同比下降2.4pct。全年來(lái)看，銷售費(fèi)用率8.2%，同比下降2.8pct，主要系廣告宣傳費(fèi)用回歸正常、下降明顯；管理和研發(fā)費(fèi)用率6.2%，同比下降0.67pct。2018年凈利率提升1.5pct至14.4%。
        展望2019：可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目落地助力渠道下沉，毛利率預(yù)計(jì)上行。
        門店擴(kuò)張繼續(xù)堅(jiān)持兩個(gè)方向：高勢(shì)能門店和渠道下沉。2018年高勢(shì)能門店占比較上年有所提升，例如長(zhǎng)沙等密度高的市場(chǎng)仍有不錯(cuò)表現(xiàn)，2019年有望繼續(xù)在一二線城市復(fù)制推廣高勢(shì)能門店經(jīng)驗(yàn)。渠道下沉方面，從2019Q1跟蹤情況來(lái)看，公司在江蘇、山東等地新開門店多數(shù)在B、C類城市，渠道下沉穩(wěn)步推進(jìn)。
        單店收入則將受益于18年底及19年初的小幅提價(jià)，并期待下半年鮮貨、椒椒有味等新品類貢獻(xiàn)收入增量。
        毛利率方面，短期看，公司在2018Q4加大低價(jià)原料采購(gòu)，年末存貨中原材料5.8億元，同比提升47%，預(yù)計(jì)Q4采購(gòu)的原材料庫(kù)存可使用2~3個(gè)月；長(zhǎng)期看，在高鴨價(jià)刺激下18下半年鴨苗補(bǔ)欄高，預(yù)計(jì)2019年原材料價(jià)格同比下行。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
        我們預(yù)計(jì)2019~2021年公司將實(shí)現(xiàn)收入49.33、53.83、58.42億元，同比增長(zhǎng)12.9%、9.1%、8.5%；歸母凈利潤(rùn)7.85、9.89、12.06億元，同比增長(zhǎng)19.4%、25.0%、21.6%；對(duì)應(yīng)EPS為1.92、2.41、2.94元。最新收盤價(jià)（4.16）45.28元，對(duì)應(yīng)2019~2021年靜態(tài)PE為23.6、18.8、15.4倍；維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50.0元，分別對(duì)應(yīng)2019~2021年動(dòng)態(tài)PE為26.1、20.7、17.0倍。