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        事件：公司公告  2018  年年報(bào)和  2019  年一季度業(yè)績(jī)，2018  年公司凈利潤(rùn)  4.79億元，同比增長(zhǎng)  80.65%，扣非凈利潤(rùn)-10.57  億元；2019  年一季度凈利潤(rùn)  420萬(wàn)元，同比下滑  42.68%。
        研發(fā)！研發(fā)！在經(jīng)歷了智能手機(jī)地圖免費(fèi)浪潮后，市場(chǎng)一直擔(dān)心車載地圖也會(huì)走上免費(fèi)之路，公司的商業(yè)模式遭到很大挑戰(zhàn)。但我們認(rèn)為隨著智能駕駛大浪潮的來臨，車載高精度地圖的價(jià)值和作用將會(huì)大大提升。但同時(shí)高精度地圖行業(yè)研發(fā)和應(yīng)用門檻也會(huì)大大提升。公司近些年為了抓住智能駕駛大市場(chǎng)，不斷在核心軟硬件上加大投入，如高精度地圖、車規(guī)級(jí)芯片，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，自動(dòng)駕駛解決方案等。值得重視的是  2018  年公司研發(fā)投入達(dá)到  12.76  億元，同比增長(zhǎng)  46.13%，投入重點(diǎn)集中在高精度地圖和自動(dòng)駕駛解決方案。我們認(rèn)為高強(qiáng)度的研發(fā)投入正是公司面對(duì)萬(wàn)億級(jí)智能駕駛市場(chǎng)的強(qiáng)有力保障。
        業(yè)績(jī)陣痛是必經(jīng)之路，靜待行業(yè)拐點(diǎn)到來。隨著汽車產(chǎn)業(yè)的變革，以及國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)的下滑，公司傳統(tǒng)車載地圖  2018  年收入下滑  18%，芯片收入按照年收入統(tǒng)計(jì)口徑看也有所下滑，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)下滑在預(yù)料之中，也是公司產(chǎn)品升級(jí)的必經(jīng)之路。但未來  2-3  年，隨著汽車智能化和電動(dòng)化的快速普及，以車載高精度地圖、國(guó)產(chǎn)  MCU  芯片、L3  自動(dòng)駕駛解決方案為代表的公司新業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)駛?cè)肟燔嚨馈?br>        “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。從  1-2  年短周期看，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)還有一段艱難期，但我們應(yīng)看到公司在研發(fā)和新產(chǎn)品方面的投入持續(xù)加大，顯示了公司對(duì)智能駕駛行業(yè)的堅(jiān)定信心，我們認(rèn)為未來  2-3  年隨著行業(yè)需求拐點(diǎn)來臨，公司業(yè)績(jī)也將步入快車道。預(yù)計(jì)  19-21  年凈利潤(rùn)為  4.84/6.09/7.49  億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：智能駕駛行業(yè)發(fā)展緩慢；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)快速惡化。