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2018  全年?duì)I收  845.89  億元，同比+2.62%；歸母凈利  7.09  億元，同比+31.99%；扣非歸母凈利  5.18  億元，同比+17.62%；Q4  公司營收  232.27  億元，同比  6.69%；歸母凈利  0.47  億元，同比-67.16%，扣非歸母凈利-1.37  億元。考慮到銅礦與冶煉廠擴(kuò)產(chǎn)周期錯(cuò)配，冶煉費(fèi)有長期下滑趨勢，下調(diào)公司  2019/2020EPS  預(yù)測至0.09/0.10  元（前值  0.13/0.16  元），新增  2021  年預(yù)測  0.10  元，考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，給予  2020  年  EPS32  倍估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至  3.2  元/股（前值  3.47  元/股），當(dāng)前空間  17.6%，維持增持評級。
        硫酸板塊大幅提振全年業(yè)績。2018  年公司陰極銅/銅精礦/黃金/白銀/銅材生產(chǎn)量分別為  132.86  萬噸/5.37  萬噸/9.55  噸/342.07  噸/422.28  萬噸，公司硫酸量價(jià)齊升，化工產(chǎn)品毛利同比+3.7  億元；預(yù)計(jì)鋰箔產(chǎn)量完成近  1  萬噸，2018  年全年銅冶煉費(fèi)成下滑趨勢，公司銅產(chǎn)品毛利  31.20  億元，同比-1.36  億元。減值方面，公司  2018  年計(jì)提  7.05  億元資產(chǎn)減值損失；由于全年人民幣升值，公司匯兌凈損失  2.93  億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+5.13  億元。
        產(chǎn)品邁向高端化，人民幣回暖助公司業(yè)績回升。公司  2019  年底鋰箔產(chǎn)能有望達(dá)  1.75  萬噸，對沖陰極銅冶煉費(fèi)下降影響。環(huán)保趨嚴(yán)下預(yù)計(jì)公司硫酸利潤將保持高位。公司計(jì)劃  2019  年陰極銅/銅精礦產(chǎn)量  139/5.44  萬噸，銅材產(chǎn)量  39.18  萬噸，疊加人民幣回暖公司匯兌損失將大幅收窄，看好公司穩(wěn)步發(fā)展。
        催化劑：產(chǎn)能加速投放，子公司科創(chuàng)板上市獲批
        風(fēng)險(xiǎn)提示：冶煉費(fèi)加速下滑