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公司近年保持  8%左右期間費(fèi)用率，使得公司可高質(zhì)低價(jià)進(jìn)行市場(chǎng)突破。同時(shí)公司下游包括國(guó)內(nèi)外云計(jì)算、短視頻、運(yùn)營(yíng)商等未來(lái)都有較好成長(zhǎng)性，渠道銷售也設(shè)定高目標(biāo)積極發(fā)力。
        第二代至強(qiáng)可擴(kuò)展處理器升級(jí)在即，數(shù)據(jù)中心投資  19  年中有望回暖
        Intel  服務(wù)器  Cascade  Lake  芯片  18Q4  已出貨（來(lái)源：Intel18  年報(bào)），預(yù)計(jì)在  19  年中開(kāi)始起量，相比  17  年的  Skylake  升級(jí)較多，包括：支持深度學(xué)習(xí)加速  DL  Boost、安全漏洞修復(fù)、支持新的傲騰數(shù)據(jù)中心持久內(nèi)存技術(shù)。因此預(yù)期此前暫緩的數(shù)據(jù)中心投資有望在  19  年年中開(kāi)始恢復(fù)。
        預(yù)測(cè)  19-21  年業(yè)績(jī)分別為  0.70  元/股、0.98  元/股、1.38  元/股
        預(yù)測(cè)公司  19~21  年?duì)I收分別為  582.7、740.6、933.7  億元，歸母凈利潤(rùn)為  9.1、12.6、17.8  億元，增長(zhǎng)率分別為  38%、39%、41%，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)  PE  分別為  38、28、20  倍?？紤]公司未來(lái)幾年海外、渠道、運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)多維拓展及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)效率提升，預(yù)期未來(lái)三年復(fù)合增速達(dá)  39%左右，若海外進(jìn)展超預(yù)期，則收入、利潤(rùn)還有向上彈性空間。同時(shí)參照公司  14  年  2  月以來(lái)  PE  Band，我們認(rèn)為可以給予公司  19  年  40  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為  28.15  元/股，給予  “買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        互聯(lián)網(wǎng)客戶資本支出增速可能相對(duì)放緩的壓力?；ヂ?lián)網(wǎng)客戶可能轉(zhuǎn)向ODM  廠商采購(gòu)服務(wù)器的風(fēng)險(xiǎn)。海外市場(chǎng)、電信市場(chǎng)、渠道銷售的拓展可能不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。大額應(yīng)收賬款和存貨可能帶來(lái)的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及股權(quán)激勵(lì)可能帶來(lái)研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用上升過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。