>> 招商證券-榮盛石化（002493）匯兌損益等影響盈利，浙石化開啟成長新篇章-190418
| 上傳日期： |
2019/4/19 |
大小： |
784KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
王強，石亮，李舜 |
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公司預計2019Q1 凈利潤區(qū)間為5.73~7.00 億元，同比增長-10%~10%。
評論：
1、 受匯兌損失和衍生品投資虧損影響，公司18 年業(yè)績同比下滑。
2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入914 億元，同比增長26.91%，報告期內(nèi)公司各項業(yè)務營收均有所增長，其中芳烴和其他主營業(yè)務營收分別增長34.1%和35.1%，是公司營收增長的主要驅(qū)動力。
2018 年公司實現(xiàn)凈利潤16.07 億元，同比下降20.17%。報告期內(nèi)公司業(yè)績同比下滑主要原因有：1）2018 年公司財務費用大幅增加，2018 年公司財務費用達到13.35 億元，同比增加9.15 億元，其中匯兌損失2.56 億元，同比增加7.21億元，2018 年人民幣貶值導致公司產(chǎn)生較多的匯兌損失；2）公司期貨及金融衍生品投資虧損3.4 億元，報告期內(nèi)PX、PTA 價格波動大，公司期貨及衍生品投資虧損較大。
2、 18 年公司PTA 盈利大幅改善，寧波中金盈利有所下滑。
2018 年P(guān)TA 平均價差936 元/噸，同比增加329 元/噸，因此公司PTA 業(yè)務盈利大幅改善；逸盛大化、寧波逸盛和海南逸盛報告期內(nèi)分別實現(xiàn)凈利潤4.59 億元、6.49 億元和4.57 億元，同比分別增加3.64 億元、3.06 億元和4.03 億元。
2018 年P(guān)X 與石腦油價差平均為448 美元/噸，同比增加93 美元/噸，但受存貨跌價及匯兌損益影響，寧波中金盈利同比有所下滑，2018 年實現(xiàn)凈利潤8.97 億元，同比下降1.21 億元。
3、 2019Q1 公司業(yè)績略低于預期
公司預計2019Q1 凈利潤區(qū)間為5.73~7.00 億元，同比增長-10%~10%，略低于預期。2019Q1 PTA 平均價差825 元/噸，同比下降70 元/噸，PX 平均價差556美元/噸，同比增加181 美元/噸，滌綸長絲POY、FDY、DTY 價差分別同比下降82 元/噸、增加272 元/噸和增加321 元/噸，因此從產(chǎn)品線盈利看，PX 明顯改善，PTA 有所回落，滌綸長絲盈利穩(wěn)定。
4、 浙石化一期穩(wěn)步推進，未來發(fā)展值得期待
截止到2018 年底，浙石化一期已經(jīng)投入479 億元，投資進度約55%，預計浙石化將于19Q3 開始投產(chǎn)。浙石化一期全部達產(chǎn)后，我們預計盈利中樞在85 億元左右，有望為公司帶來43 億元左右的盈利增量。同時浙石化二期建設已經(jīng)啟動，截止2018 年底，二期已投入1.76 億元。未來浙石化產(chǎn)能將達到4000 萬噸/年，成為國內(nèi)規(guī)模第一的超大型煉廠。
5、 投資建議
預計2019~ 2021 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為32.3 億元、60.8 億元和70.9億元，對應EPS 分別為0.51、0.97 和1.13 元，現(xiàn)價PE 25.9、13.8、11.8 倍。維持“審慎推薦”評級。
6、風險提示
國際油價大幅下降；煉油項目進展低于預期。
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