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挖掘機(jī)銷量的增長(zhǎng)，很大程度上帶動(dòng)了液壓破碎錘等屬具產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售。同時(shí)，環(huán)保排放升級(jí)，礦山開采和城市破拆逐漸用破碎錘替代傳統(tǒng)作業(yè)模式，提升了挖掘機(jī)配錘率。去年下半年以來，公司收入單季度增速有所放緩，主要受公司產(chǎn)能釋放影響，一季度產(chǎn)能逐步釋放，收入和利潤(rùn)增速重回高增長(zhǎng)通道。同時(shí)，Q1  整體毛利率和凈利率分別達(dá)到  43.15%和  24.45%，也回到過去  2  年均值水位。
        液壓件持續(xù)放量，努力突破前裝市場(chǎng)，開始穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)
        2018  年公司液壓件實(shí)現(xiàn)收入  3.51  億元，同比增長(zhǎng)  43.79%，液壓主泵和馬達(dá)銷售量為  4.2  萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)  74.99%，毛利率  39.34%，繼續(xù)保持穩(wěn)定。2018  年度子公司液壓科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  7185  萬元，液壓件業(yè)務(wù)開始逐步穩(wěn)定的貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。公司液壓件立足于后市場(chǎng)，開始進(jìn)軍前裝領(lǐng)域，初步取得了一些突破，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，有望進(jìn)一步拓展客戶范圍。
        投資建議：公司年報(bào)送轉(zhuǎn)股權(quán)已登記但尚未除權(quán)，我們按照除權(quán)后的股價(jià)及送股后的股本計(jì)算  PE，公司  2019-2021  年  EPS  分別為  0.89/1.25/1.59元/股，按除權(quán)后股價(jià)對(duì)應(yīng)的  PE  分別為  24x/17x/13x。同行可比公司  2019年  PE  估值為  35x，公司和可比公司在行業(yè)特征和競(jìng)爭(zhēng)格局上類似，均是所在專用設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)均處在快速增長(zhǎng)的通道中，因此我們給予公司  19  年  32x  合理  PE  倍數(shù)，除權(quán)后合理價(jià)值為  28.48  元/股，對(duì)應(yīng)除權(quán)前的合理價(jià)值為  42.15  元/股，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑；新產(chǎn)能擴(kuò)展不及預(yù)期。