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一季度收入下降存在  2018  年同期流感高發(fā)導(dǎo)致的高基數(shù)，以及  2019  年部分月份說(shuō)明書(shū)修訂影響蒲地藍(lán)銷售的原因。
        蒲地藍(lán)新進(jìn)四省新版醫(yī)保目錄開(kāi)始執(zhí)行，OTC  市場(chǎng)加強(qiáng)推廣快速增長(zhǎng)
        蒲地藍(lán)為公司核心產(chǎn)品，2018  年收入  31.95  億元，同比增長(zhǎng)  28.77%。2018  年，蒲地藍(lán)消炎口服液新進(jìn)入河南、吉林、山東、安徽省新版醫(yī)保目錄開(kāi)始執(zhí)行。OTC  零售終端成立  OTC  管理團(tuán)隊(duì)，在專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式下針對(duì)性地開(kāi)展終端動(dòng)銷，實(shí)施  OTC  品種的陳列、宣傳和推廣活動(dòng)。
        傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，潛力品種、東科制藥快速增長(zhǎng)
        公司收入為大品種驅(qū)動(dòng)，2018  年，消化類包含雷貝拉唑、健胃消食口服液實(shí)現(xiàn)收入  14.48  億元，同比增長(zhǎng)  15.59%；兒科類為小兒豉翹清熱顆粒收入  12.46  億元，同比增長(zhǎng)  37.76%；呼吸類為三拗片收入  3.36  億元，同比增長(zhǎng)  38.19%。心腦血管類、婦科類實(shí)現(xiàn)收入  0.80  億元、0.74  億元，分別同比降低  0.58%、增長(zhǎng)  11.65%。東科制藥收入  2.78  億元，凈利潤(rùn)  0.45億元，分別同比增長(zhǎng)  34.00%、105.48%。
        預(yù)計(jì)  19-21  年業(yè)績(jī)分別為  2.53  元/股、3.18  元/股、3.95  元/股
        公司為兒科領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前已經(jīng)形成多個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品穩(wěn)定驅(qū)動(dòng)，后續(xù)潛力品種快速成長(zhǎng)并且形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)的格局。隨著產(chǎn)品增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，以及  OTC  銷售體系建設(shè)，期間費(fèi)用率將逐年降低，預(yù)計(jì)未來(lái)凈利潤(rùn)增速快速收入增速的趨勢(shì)將延續(xù)；我們預(yù)計(jì)公司  19/20/21  年  EPS  至2.53/3.18/3.95  元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  15/12/10  倍，我們給予可比行業(yè)平均2019  年  PE18X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為  45.59  元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        蒲地藍(lán)  OTC  渠道開(kāi)拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；二線產(chǎn)品增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)備產(chǎn)品偏少成長(zhǎng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。