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公司為民營體制，管理層持股、動(dòng)力充分，核心管理人員資歷深。當(dāng)下公司收入穩(wěn)步增長，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行和良好的費(fèi)用管控，盈利能力提升明顯。
        充分受益消費(fèi)升級(jí)，口子窖業(yè)績快速釋放。1）安徽經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好，消費(fèi)升級(jí)在持續(xù)，主流價(jià)格帶持續(xù)擴(kuò)容。安徽人均收入增長較快、省內(nèi)投資活躍為消費(fèi)升級(jí)提供良好基礎(chǔ)，省內(nèi)白酒噸價(jià)持續(xù)上行。目前縣區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)主流價(jià)格帶逐步提升至  100-200  元，市區(qū)價(jià)格帶上移至  200-300  元，本省主流價(jià)格帶持續(xù)擴(kuò)容。2）中高端產(chǎn)品放量迅速，口子業(yè)績快速釋放。伴隨本省主流價(jià)格帶持續(xù)擴(kuò)容，口子作為該價(jià)位雙龍頭之一，具備先發(fā)優(yōu)勢，中高檔產(chǎn)品持續(xù)放量：自2014  年，公司核心單品口子五年、六年復(fù)合增速  30%以上，口子十年、二十年復(fù)合增速  18%以上。公司未來將持續(xù)受益于此，中高檔產(chǎn)品持續(xù)放量，業(yè)績快速釋放。
        經(jīng)營穩(wěn)健，品牌、渠道優(yōu)勢助力穿越周期。1）公司具備品牌及規(guī)模優(yōu)勢，銷售費(fèi)用率位處同業(yè)低位；2）口子模式獨(dú)具特色：在大經(jīng)銷商及順價(jià)銷售模式下，公司產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定、渠道利潤厚，渠道穩(wěn)健忠誠度高，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。3）省內(nèi)渠道下沉持續(xù)貢獻(xiàn)收入，省外拓展或錦上添花。
        盈利預(yù)測與投資建議：營收穩(wěn)步增長，盈利能力將繼續(xù)提升。1）營收穩(wěn)增長：省內(nèi)中高檔產(chǎn)品迅速放量，省外或可為公司貢獻(xiàn)額外增量。2）盈利能力持續(xù)提升：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行疊加提價(jià)，同時(shí)銷售費(fèi)用率有望維持低位，凈利率有望持續(xù)抬升。預(yù)計(jì)公司  19-21  年  EPS  分別為  3.11/3.66/4.17  元，首次覆蓋，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全、經(jīng)濟(jì)下行壓力、省外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、管理層更替