>> 國泰君安-中寵股份(002891)中小盤首次覆蓋報告-寵物食品新藍(lán)海,行業(yè)龍頭崛起機(jī)遇到來-190421
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
大?。?/td>
| 1830KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價 43.12 元。公司深耕寵物食品行業(yè)20 余年，憑借豐富的產(chǎn)品矩陣、領(lǐng)先的渠道優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量逐步發(fā)展為國內(nèi)寵物食品龍頭。考慮到寵物食品行業(yè)繼續(xù)保持快速增長、公司自有品牌及國內(nèi)市場開拓超預(yù)期，預(yù)計 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入分別為 18.67、24.31、31.03 億元，凈利潤分別為 0.98、1.38、1.98億元，對應(yīng) EPS0.98、1.38、1.98 元。首次覆蓋給予“增持”評級,參考同行業(yè)可比公司估值，給予目標(biāo)價 43.12 元，對應(yīng) 2019 年 PE44 倍。
人均 GDP 提升、寵物飼養(yǎng)比例提高、寵物消費(fèi)意愿增強(qiáng)等因素，推動寵物食品行業(yè)蓬勃發(fā)展。寵物市場屬于長期紅利行業(yè)，參考國外市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，即便遇到經(jīng)濟(jì)增長放緩，寵物行業(yè)也不會受到太大沖擊，具有較強(qiáng)的抗周期屬性。目前國內(nèi)養(yǎng)寵家庭比例僅為 6%，遠(yuǎn)低于美國的 68%和澳大利亞的 57%，養(yǎng)寵家庭數(shù)量和寵物支出仍有非常大的提升空間，寵物行業(yè)龍頭無疑是穩(wěn)健型投資者的較好選擇。
公司擁有較強(qiáng)的綜合競爭力，自主品牌和內(nèi)銷業(yè)務(wù)成最大看點(diǎn)。我們認(rèn)為，通過多年的技術(shù)積累和市場開拓，公司在產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計能力、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌影響力、客戶資源等方面均具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。近年來公司進(jìn)一步豐富寵物食品產(chǎn)品矩陣、升級品牌形象，同時在線上發(fā)力電商渠道、線下布局寵物醫(yī)院和寵物門店，在保持零食領(lǐng)域龍頭地位的同時不斷向主糧領(lǐng)域延伸，依靠優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量贏得客戶青睞，公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望拉高整體毛利率水平。
催化劑：自主品牌快速放量，鞏固渠道優(yōu)勢所需的潛在外延預(yù)期
風(fēng)險提示：海外市場競爭加劇，貿(mào)易壁壘，原材料價格波動風(fēng)險等
|
|
