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        簡(jiǎn)評(píng)  
        未受貿(mào)易戰(zhàn)影響，一季度公司收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)，同比增速和2018  年全年接近。一季度雞胸肉價(jià)格同比去年有一定程度上漲，但人民幣貶值基本對(duì)沖，使得毛利率基本不變；一季度國(guó)內(nèi)銷售費(fèi)用投放大幅增加，銷售費(fèi)用率從去年同期的  5.82%增至今年一季度的  8.46%，影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)，一季度毛利率為  20.69%，下降0.12  個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為  2.73%，下降  3.13  個(gè)百分點(diǎn)。
        中國(guó)大陸收入繼續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2018  年中國(guó)大陸收入為  2.51  億元，同比增長(zhǎng)  69.56%，收入占比提升至  17.77%，中國(guó)大陸地區(qū)毛利率下降  0.95  個(gè)百分點(diǎn)至  35.07%；海外收入為  11.57  億元，同比增長(zhǎng)  34.85%，海外毛利率下降  2.09  個(gè)百分點(diǎn)至  20.72%。整體來(lái)看，2018  年受雞胸肉價(jià)格上漲影響，公司毛利率下降  1.5  個(gè)百分點(diǎn)至  23.31%；凈利率下降  3.99  個(gè)百分點(diǎn)至  4.36%，銷售費(fèi)用率增加  3.26  個(gè)百分點(diǎn)至  9.91%。
        主糧收入增長(zhǎng)翻倍，期待  2019  年表現(xiàn)。2018  年  4  月公司發(fā)布高端無(wú)谷干糧，正式發(fā)力國(guó)內(nèi)主糧市場(chǎng)，全年寵物主糧收入為  0.49億元，同比增長(zhǎng)  112.99%，表現(xiàn)亮眼。寵物零食收入為  11.55  億元，同比增長(zhǎng)  38.11%；寵物罐頭收入為  1.87  億元，同比增長(zhǎng)33.00%。我們預(yù)計(jì)在主糧和罐頭的發(fā)力下，2018  年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入仍能維持爆發(fā)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，充分享受國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)高成長(zhǎng)紅利。
        可轉(zhuǎn)債發(fā)行順利實(shí)施，繼續(xù)擴(kuò)大濕糧產(chǎn)能。公司于今年  2  月完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募集資金凈額  1.84  億元，用于“年產(chǎn)  3  萬(wàn)噸寵物濕糧項(xiàng)目”，本次可轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行為公司擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)強(qiáng)有力的資金支持。
        盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)  2019、2020、2021  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為  0.65、0.93、1.39  億元。維持"增持"評(píng)級(jí)。