久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

近年來(lái)，公司面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量增速可觀—2017  年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售1.48  億，1H2018  該銷(xiāo)售額已達(dá)到1.08  億。一方面，境內(nèi)寵物食品板塊受益于我國(guó)寵物產(chǎn)業(yè)規(guī)模的快速增長(zhǎng)；另一方面，開(kāi)拓境內(nèi)市場(chǎng)側(cè)重自有品牌及渠道建設(shè)，可見(jiàn)公司品牌樹(shù)立初見(jiàn)成效。境內(nèi)銷(xiāo)售的各板塊毛利率均較高，公司具備較強(qiáng)定價(jià)權(quán)。我們判斷，隨著公司進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率，其盈利水平有望持續(xù)受益出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。
        寵物食品板塊正迎來(lái)黃金窗口期。沙利文咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)的我國(guó)寵物貓、狗的保有數(shù)量，截止2018年合計(jì)規(guī)模為1.41  億只，已接近美國(guó)約1.85  億只的規(guī)模。但我國(guó)寵物食品的消費(fèi)規(guī)模僅為689.7億元，尚不到美國(guó)的1/3。因此，我國(guó)寵物食品板塊將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，驅(qū)動(dòng)因素為養(yǎng)寵滲透率和消費(fèi)水平的雙雙提升。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)中寵股份18-20  年的收入分別達(dá)14.31/19.66/25.99  億元，增速40.90%/37.42%/32.22%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)0.61/0.89/1.61  億元，增速-16.9%/  44.9%/  81.8%；EBITDA  為1.33/1.94/3.16  億元，EPS（攤薄）為0.61  元/0.89  元/1.61  元。2019  年行業(yè)可比公司的EV/EBITDA倍數(shù)平均值為23.3x，取公司2019  年EBITDA  1.94  億元，其對(duì)應(yīng)EV應(yīng)為45.20億元，減去公司凈負(fù)債并加回其現(xiàn)金資產(chǎn)后，其對(duì)應(yīng)總市值應(yīng)為41.28  億元，對(duì)應(yīng)價(jià)格41.28元/股。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        股價(jià)催化劑：1）解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，把握國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。2）利潤(rùn)拐點(diǎn)將在2019  年出現(xiàn)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)缺失，劣幣驅(qū)逐良幣的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料雞肉價(jià)格繼續(xù)提升，對(duì)毛利率影響風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；4）政策影響國(guó)內(nèi)收入結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)；5）食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；6）渠道布局欠優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)；7）外匯波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。