>> 廣發(fā)證券-洪城水業(yè)(600461)年報點(diǎn)評：業(yè)績同比增長22.6%，調(diào)價落定增強(qiáng)成長確定性-190419
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，許潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2018 年公司自來水售水量 3.47 億方（+8.17%）、污水處理量 7.29 億方（+14.45%）、燃?xì)怃N售 3.73 億方（+17.79%）。
提價落定供水業(yè)務(wù)盈利提升，污水+燃?xì)獍鍓K穩(wěn)健發(fā)展
為合理補(bǔ)償供水成本，2018 年 11 月南昌市發(fā)文一級供水價自當(dāng)月起上調(diào)0.45 元/噸（較此前增長 28.5%），2018 年公司實(shí)現(xiàn)供水收入 6.75 億元（+11.11 %），毛利率 40.25%，同比提升 1.86 個百分點(diǎn)；據(jù)公司預(yù)測受益調(diào)價 2019 年供水營收將增加約 1.4 億元。2018 年燃?xì)怃N售及工程、污水運(yùn)營板塊分別實(shí)現(xiàn)營收 17.65 億元（+0.34%）、7.46 億元（+25.4%），毛利率分別為 21.74%、30.43%，同比提升 4.91 和 1.19 個百分點(diǎn)。
擬募資 8.94 億元加速提標(biāo)擴(kuò)容建設(shè)，已獲國資委批復(fù)
公司 2018 年 12 月更新定增預(yù)案，擬募資不超過 8.94 億用于項目投資和償還貸款。其中 0.82 億元用于投資南昌市城北水廠二期項目（新增產(chǎn)能 10萬 m3/日），5.44 億元用于九江市（縣）、漳浦縣等地污水處理廠提標(biāo)改造和擴(kuò)容，合計新增污水處理產(chǎn)能 11 萬 m3/日。方案已獲得南昌國資委批復(fù)。
公司提價落定，推動提標(biāo)擴(kuò)容業(yè)績增長確定性強(qiáng)，維持“買入”評級
暫不考慮公司增發(fā)攤薄，預(yù)計 2019-2021 年 EPS 分別為 0.51、0.61 和 0.71元/股，按最新收盤價對應(yīng) PE 分別為 12.8、10.8、9.3 倍。供水提價落定，定增推動污水廠擴(kuò)容提標(biāo)，預(yù)期未來 3 年公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持 15%以上增速，我們給予 2019 年 15 倍 PE 估值，對應(yīng)合理價值 7.72 元/股，公司供水、污水、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)三輪驅(qū)動，增強(qiáng)成長確定性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示融資環(huán)境收緊、污水提標(biāo)改造后調(diào)價進(jìn)度不及預(yù)期，燃?xì)獬杀緝r格提高、下游需求不達(dá)預(yù)期。
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