>> 廣發(fā)證券-證券Ⅱ行業(yè)-金融供給側改革，券商迎來戰(zhàn)略發(fā)展期-190417
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 1321KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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金融供給側改革的三條主線
我們認為，金融供給側改革內(nèi)涵豐富，但對證券行業(yè)而言有三條主線：
一是提升直接融資占比，推進產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。目前我國直接融資比例較美國有一定差距，由于缺乏機構長期資金支持且居民風險偏好較低。1）股票市場受市場影響，融資波動較大，提升機構投資者比例，促進股權融資長期穩(wěn)健發(fā)展；2）創(chuàng)投市場投資主要集中在企業(yè)中后端，前端初創(chuàng)企業(yè)需要給予更多支持；3）債券市場多樣性與流動性亟待完善。因此，創(chuàng)投市場、債券市場、股票市場均將迎來有利發(fā)展期。
二是證券行業(yè)集中度進一步提升，走向頭部化。近年來證券行業(yè) CR5、CR十券商的市占率不斷提升，且出現(xiàn)加速態(tài)勢。伴隨政策與業(yè)務突破、市場體量增速放緩、金融監(jiān)管趨嚴，強者恒強格局有望鞏固。分業(yè)務市場競爭程度加深；經(jīng)紀、投行業(yè)務的行政管制逐步放開，行業(yè)集中度進一步強化；通道業(yè)務占比下降，用資類業(yè)務占比提升，頭部券商具備天然優(yōu)勢。
三是金融行業(yè)迎來市場、產(chǎn)品的高水平雙向開放。1）2018 年以來我國金融市場對外開放提速，MSCI 等海外長線資金循序進入，金融業(yè)務牌照正向外資加速開放，同時，鼓勵國內(nèi)金融企業(yè)積極開拓海外業(yè)務；2）產(chǎn)品開放水平不斷提升，衍生品方面場內(nèi)金融衍生品流動性逐步恢復，場外業(yè)務逐步進入正軌。
證券行業(yè)迎來有利的戰(zhàn)略發(fā)展期
政策環(huán)境趨于市場化，助力估值修復。近期多項政策相繼出臺，紓困、回購、再融資等政策落地，監(jiān)管政策由從去杠桿轉變?yōu)楣膭顦I(yè)務創(chuàng)新并行，政策支持有利于激發(fā)市場活力，證券板塊整體估值水平得以修復。
金融供給側改革下，新興業(yè)務賦予券商發(fā)展新動力。借助供給側改革，我國證券行業(yè)有望通過衍生品、投行資本化、財富管理等高 ROA 業(yè)務促進券商實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展。從美國經(jīng)驗來看，證券行業(yè)的整體盈利能力有望進入提升周期。我們看好中國證券行業(yè)的中長期發(fā)展機會，建議關注頭部券商的配置價值。
風險提示
1.宏觀經(jīng)濟下行，可能導致證券公司資產(chǎn)質量承受壓力；2.金融市場開放對國內(nèi)證券行業(yè)形成過大沖擊；3.證券行業(yè)創(chuàng)新不足導致過度同質化經(jīng)營。
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