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        ▍行業(yè)景氣度提升，全年業(yè)績大幅增長。公司發(fā)布2019  年一季報(bào)，2019  年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.43  億元，同比+3.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.42  億元，同比-12.51%。公司一季度經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期，營業(yè)收入同比小幅提升，由于產(chǎn)品價(jià)格較去年同期有所下降，且銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用增加，因此一季度歸母凈利潤同比有所下降。長遠(yuǎn)來看，受蘇北爆炸事件影響，環(huán)保安監(jiān)趨嚴(yán)下化工行業(yè)產(chǎn)能將加速去化，園區(qū)資源收緊，公司作為一體化龍頭優(yōu)勢顯著，有望長期受益。
        ▍存量優(yōu)化+增量升級，一頭多線彰顯優(yōu)勢。公司統(tǒng)籌存量優(yōu)化和增量升級，加強(qiáng)平臺建設(shè)和資源綜合利用，打造了“一頭多線”循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)運(yùn)營模式，實(shí)現(xiàn)了三大氣化平臺互聯(lián)互通，提升了資源利用效率。公司尿素成本行業(yè)領(lǐng)先，多元醇銷售穩(wěn)定，DMF、醋酸、己二酸市占率分別達(dá)30%、9%、11%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，市場競爭力強(qiáng)，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
        ▍乙二醇產(chǎn)能落地，龍頭地位鞏固。公司全面掌握合成氣制乙二醇生產(chǎn)技術(shù)，水煤漿氣化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，原有一套5  萬噸/年煤制乙二醇裝置，品質(zhì)達(dá)到聚酯級，18  年10  月隨著50  萬噸/年乙二醇項(xiàng)目投產(chǎn)，總產(chǎn)能已達(dá)55  萬噸，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。我國乙二醇長期依賴進(jìn)口，進(jìn)口依存度在60%以上。公司乙二醇品質(zhì)優(yōu)異，在下游聚酯滌綸企業(yè)認(rèn)可度高，隨著50  萬噸產(chǎn)能落地，有望優(yōu)先搶占國產(chǎn)替代市場，大幅增厚業(yè)績。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動；市場競爭加??；產(chǎn)品價(jià)格波動。
        ▍投資建議：公司園區(qū)資源優(yōu)質(zhì)，一體化優(yōu)勢顯著，在環(huán)保安監(jiān)趨嚴(yán)及化工園區(qū)逐步壓減下，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將長期受益，同時(shí)乙二醇供需缺口巨大，公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后有望增厚業(yè)績。我們維持公司2019-2021  年EPS  預(yù)測為1.42/1.56/1.74元，維持目標(biāo)價(jià)21  元，維持“買入”評級。