>> 國都證券-華魯恒升(600426)公司點評：醋酸價格暴漲大幅增厚利潤，19年行業(yè)進入蟄伏期-190320
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國都證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王雙 |
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醋酸全年均價4540 元/噸，同比上漲52%，是公司主要凈利潤增量。
醋酸國內(nèi)產(chǎn)能920 萬噸，產(chǎn)量770 萬噸，平均開工率84%，國內(nèi)表觀消費量688 萬噸，處于動態(tài)平衡。2018 年國內(nèi)冰醋酸價格走出“倒V”格局，二季度見頂5450 元/噸之后回落，目前價格在2925 元/噸，跌幅比較大，距離2015 年底的最低價格1680 元/噸還有比較大的距離。上半年，受國內(nèi)外較多裝置集中停車，導致供應偏緊，價格震蕩攀升，維持高位運行。后續(xù)因部分國內(nèi)裝置擺脫瓶頸擴產(chǎn)，且全球多數(shù)意外停車裝置均恢復正常運行，加上宏觀經(jīng)濟環(huán)境偏弱及中美貿(mào)易戰(zhàn)升級的間接影響，國內(nèi)市場價格震蕩回落，年末下探至年度最低價格。
公司擁有醋酸產(chǎn)能50 萬噸，2018 年銷售量62 萬噸，同比下降2%。實現(xiàn)收入25 億元，同比增長49%，毛利率同比增長24 個百分點；毛利同比增加8.52 億元達到13.6 億元。
肥料量價齊升，利潤增幅僅次于醋酸。
公司化肥業(yè)務屬于氮肥行業(yè)，主導產(chǎn)品為尿素。2018 年初公司擁有尿素產(chǎn)能230 萬噸，復合肥產(chǎn)能30 萬噸，2018 年5 月份投產(chǎn)復合肥50萬噸，達到80 萬噸的產(chǎn)能。
2018 年尿素價格同比增長22%達到1984 元/噸，目前尿素價格在1960元/度，與去年均價變化不大。
2018 年肥料銷量187 萬噸，同比增長22.53%；肥料板塊實現(xiàn)收入29億元，同比增長48%，毛利率同比增加15 個百分點達到28%；毛利同比增加5.64 億元達到8.2 億元。
有機胺、己二酸及中間品產(chǎn)品價格前高后低，均價微漲，小幅增厚利潤
有機胺系列產(chǎn)品主要包括 DMF、一甲胺、二甲胺、三甲胺等相關產(chǎn)品，主要是DMF，產(chǎn)能25 萬噸/年。DMF 價格2018 年從高點回落，全年均價5925 元/噸上漲0.7 個百分點。目前價格4780 元/噸，距離歷史低點還有1000 元/噸左右。
有機胺銷售37 萬噸，同比增長3.56%。實現(xiàn)收入21 億元，同比增長1%；毛利率38.54%同比提升8.92 個百分點，毛利8.06 億元同比增加2.43 億元。
己二酸產(chǎn)能16 萬噸，還有部分中間品產(chǎn)能。己二酸價格2018 年暴漲暴跌，全年均價同比上漲4.6%達到10550 元/噸，目前價格在8630 元/噸。
己二酸及中間品銷售20萬噸，同比下降6.72%；實現(xiàn)收入18億元，基本持平；毛利率23.42%同比提升5.75個百分點；毛利增加1.06億元至4.29億元。
多元醇增收不增利，乙二醇競爭激烈
多元醇產(chǎn)能75萬噸，包括20萬噸辛醇和55萬噸乙二醇，其中50萬噸乙二醇2018年10月投產(chǎn)，目前開工70%左右。乙二醇價格2018年與2017年基本持平。但是四季度油價大幅下跌，乙二醇價格也大幅下滑，年底達到5190元/噸。2019年以來盡管油價上漲達到30%，乙二醇價格仍然非常低迷，目前價格在5100元/噸。國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能處于快速增加階段，后期隨著產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，預計市場競爭會趨于激烈。
辛醇價格2018年均價8617元/噸，同比上漲15%，目前價格7840元/噸，價格距離高點回落幅度較大。
多元醇產(chǎn)品銷量29萬噸，同比增長39%；銷售收入19億元，同比增長39%，毛利率4.92%同比下滑0.87個百分點，實現(xiàn)毛利9500萬元，同比小幅增加。
未來規(guī)劃：
2018年9月份化工園區(qū)認定獲批，150萬噸的化工新材料項目打開成長空間。公司在18年年報披露新產(chǎn)能擴建計劃，公司下
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