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        公司一季度肥料/有機(jī)胺/己二酸/醋酸/多元醇收入  8.21/4.19/4.33/4.25/8.52  億元，同比增長(zhǎng)  51%/-21%/-19%/-30%/130%，其銷量為  57.51/8.55/5.85/15.23/17.37萬噸，同比增長(zhǎng)  57%/1%/11%/1%/220%，一季度收入能在產(chǎn)品價(jià)格同比下降的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)同比略增，主要由于公司肥料功能化部分裝置、50  萬噸乙二醇及  10萬噸三聚氰胺（二期）均于  18  年一季度后陸續(xù)投產(chǎn)，以量補(bǔ)價(jià)熨平周期波動(dòng)；業(yè)績(jī)超預(yù)期實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，主要是大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)束節(jié)前的連跌由底部反彈，及原材料價(jià)格環(huán)比下跌，百川數(shù)據(jù)顯示  19Q1  尿素/DMF/己二酸/醋酸/異辛醇/乙二醇/甲醇含稅均價(jià)為  2040/5680/8610/3310/7970/5200/2280  元/噸，環(huán)比18Q4  跌幅為  5%/4%/8%/31%/12%/21%/20%，19Q1  原材料煤炭/苯/丙烯價(jià)格環(huán)比  18Q4  跌幅為  5%/20%/13%，化工大省江蘇安全事故頻出使得主管部門對(duì)于化工企業(yè)環(huán)保和安全的高壓管控繼續(xù)趨嚴(yán)，二季度開工旺季預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。
        2、國(guó)際原油價(jià)格底部反彈，煤化工龍頭成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。
        由于歐佩克有望持續(xù)減產(chǎn)等因素影響，WTI  原油價(jià)格由  12  月底的不到  45  美元/桶漲至目前的  64  美元/桶，而近期煤炭?jī)r(jià)格較為穩(wěn)定，油煤比不斷拉大使得煤化工龍頭成本優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)。公司依托  320  萬噸水煤漿氣化綜合平臺(tái)，衍生出“一線多頭”的六大煤頭化工產(chǎn)品系列，可動(dòng)態(tài)調(diào)整各產(chǎn)品生產(chǎn)比例，業(yè)績(jī)周期性弱于產(chǎn)品單一的化工企業(yè)。
        3、50  萬噸乙二醇目前滿產(chǎn)滿銷，投建酰胺及尼龍新材料等新項(xiàng)目保障公司未來成長(zhǎng)。
        50  萬噸乙二醇項(xiàng)目自  2018  年  10  月正式投產(chǎn)后，開工負(fù)荷不斷爬升，目前處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)；公司  26  億投資  50  萬噸乙二醇較前期  5  萬噸投資大幅減少，目前客戶基本為聚酯企業(yè)已實(shí)現(xiàn)批量供貨，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后成本將下降  800-1000  元/噸，目前產(chǎn)品價(jià)格低位仍能保證一定盈利。公司公布未來投建新項(xiàng)目計(jì)劃，擬投資15.72  億元建設(shè)精己二酸品質(zhì)提升項(xiàng)目，以苯為原料生產(chǎn)  16.66  萬噸/年己二酸并配套環(huán)己醇裝置，預(yù)計(jì)可增加年收入  19.86  億元、利潤(rùn)總額  2.96  億元；并擬投資  49.8  億元建設(shè)酰胺基尼龍新材料項(xiàng)目（30  萬噸/年），依托現(xiàn)有煤氣化平臺(tái)，以羰基化路線和變化制氫氣為方向，結(jié)合公司現(xiàn)有原料甲醇和氨及蒸汽、電力等能源優(yōu)勢(shì)，將打造“環(huán)己酮-己內(nèi)酰胺-尼龍  6  切片”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，主體建設(shè)環(huán)己醇、環(huán)己酮和己內(nèi)酰胺裝置，配套建設(shè)雙氧水、甲酸、硫酸裝置，投產(chǎn)后可年產(chǎn)己內(nèi)酰胺30  萬噸（其中  20  萬噸自用）、甲酸  20  萬噸、尼龍  6  切片  20  萬噸、硫銨  48  萬噸等，預(yù)計(jì)可增加年收入  56.13  億元、利潤(rùn)總額  4.46  億元。50  萬噸乙二醇項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行后公司繼續(xù)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈布局，重啟新一輪固定資本開支保障了公司的未來成長(zhǎng)，打消了市場(chǎng)對(duì)于公司未來發(fā)展的擔(dān)憂。
        4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        上調(diào)  19-21  年凈利潤(rùn)為  26.05  億/28.06  億/30.40  元，對(duì)應(yīng)  PE  為  10.1  倍/9.4  倍/8.7  倍，鑒于產(chǎn)品價(jià)格有望由底部繼續(xù)上漲，且公司計(jì)劃投建新項(xiàng)目打消市場(chǎng)對(duì)于未來成長(zhǎng)性的疑慮，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格下跌、乙二醇項(xiàng)目消化不及預(yù)期