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公司公告擬分別以1.76  億元、1.07  億元和4017.9  萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)湘潭市仁和醫(yī)院70%的股權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金亮視交銀所持有的淄博康明87%的股權(quán)和上海睛亮59%的股權(quán)。收購(gòu)標(biāo)的分別對(duì)應(yīng)2018  年2.99/2.03/1.65倍PS  及15.35/21.67/-20.82  倍PE，與公司2016  年定增收購(gòu)9  家眼科醫(yī)院時(shí)的2.72  倍PS、17.37  倍PE  基本持平，估值水平合理。
        ▍有望顯著增厚全年業(yè)績(jī)，戰(zhàn)略擴(kuò)張快速推進(jìn)。本次收購(gòu)項(xiàng)目均基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其中仁和醫(yī)院自改制為營(yíng)利性醫(yī)院以來(lái)，2019  年2-3  月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)1465  萬(wàn)元和285  萬(wàn)元；淄博康明和上海睛亮于2018  年1-10  月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5038.66  萬(wàn)元和3434.82  萬(wàn)元，凈利潤(rùn)471.22  萬(wàn)元和-272.6  萬(wàn)元。假設(shè)收購(gòu)項(xiàng)目于6  月完成交割，經(jīng)測(cè)算有望增厚公司2019  年?duì)I收1.10  億元，歸母凈利潤(rùn)978.50  萬(wàn)元，分別占我們2019  年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的1.00%和0.73%?？紤]到公司品牌力、協(xié)同效應(yīng)對(duì)收購(gòu)標(biāo)的盈利能力的拉動(dòng)，長(zhǎng)期盈利空間有望進(jìn)一步提升。未來(lái)公司有望繼續(xù)通過(guò)整合優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目加速戰(zhàn)略擴(kuò)張，穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
        ▍醫(yī)耗聯(lián)動(dòng)改革啟動(dòng)，有望受益醫(yī)療服務(wù)提價(jià)。2018  年12  月，深圳、廣州、北京等地相繼出臺(tái)醫(yī)耗聯(lián)動(dòng)綜合改革方案，要求公立醫(yī)院全面取消耗材加成，同步調(diào)整醫(yī)療服務(wù)價(jià)格予以補(bǔ)償，調(diào)整后病理診斷類項(xiàng)目?jī)r(jià)格普遍提升。預(yù)計(jì)本輪改革將在規(guī)范醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目基礎(chǔ)上，助推公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展方式向內(nèi)涵質(zhì)量效率型轉(zhuǎn)變，提升醫(yī)務(wù)人員技術(shù)勞務(wù)價(jià)值，使醫(yī)療服務(wù)價(jià)格穩(wěn)步提升。隨著改革擴(kuò)大到全國(guó)范圍，公司作為眼科醫(yī)療龍頭，有望顯著受益于行業(yè)提價(jià)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度致毛利率下滑；募投計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中存在的不確定性。
        ▍投資建議：公司作為全球最大的連鎖眼科醫(yī)療集團(tuán)，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，集團(tuán)內(nèi)醫(yī)院注入加速疊加健全的激勵(lì)體系有望保持高成長(zhǎng)業(yè)績(jī)。暫不考慮本次收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響，維持公司2018-2020  年EPS  預(yù)測(cè)0.42/0.56/0.73  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。