>> 國泰君安-正邦科技(002157)2018年報及2019Q1季報點評：業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，靜待超級豬周期-190422
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，魯家瑞，李曉淵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于豬價上漲超預(yù)期，我們上調(diào) 2019-2021 業(yè)績預(yù)測至 0.96、2.85、3.46 元（2019-2020 年預(yù)測前值為 0.38、1.22 元）；給予19 年行業(yè)平均估值 25 倍 PE，上調(diào)目標價至 24 元，維持增持評級。
2018 年業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期，豬周期反轉(zhuǎn)預(yù)期下后續(xù)業(yè)績有期待。公司 2018 年營收 221 億元，歸母凈利潤 1.9 億元，符合市場預(yù)期；其中，公司 2019 年預(yù)計出欄 650-800 萬頭，從 2019Q1 出欄 169 萬頭來看，2019年完成出欄目標可期。考慮到非洲豬瘟帶來的超級豬周期，公司生豬出欄支撐后續(xù)業(yè)績高增長。此外，公司 2018 年資本支出 32 億元，滿足后續(xù)產(chǎn)能布局；生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 11 億元，同比增加 13%，保障生豬出欄增長。
一季報業(yè)績虧損與行業(yè)低谷相符。我們對一季度業(yè)績拆分預(yù)測如下：1）育肥豬出欄 150 萬頭，均重 111 公斤，銷售均價 11 元/公斤，成本 13.6 元/公斤，虧損 4.3 億元；2）仔豬出欄 19 萬頭，均重 14 公斤，售價 28 元/公斤，成本 25 元/公斤，凈利潤貢獻 1000 萬；3）其他飼料等業(yè)務(wù)貢獻凈利潤 2000 萬。合計一季度凈利潤虧損 4.1 億元，符合市場預(yù)期。
看好第三波行情，公司估值仍有空間。我們認為生豬價格有望在 4 月中下左右迎來暴力拉升，屆時將會迎來板塊第三波行情。公司當前對應(yīng) 19 年頭均市值不到 7000 元，與周期高位的萬元市值相比還有較大空間?？紤]到本輪豬周期豬價有望創(chuàng)新高，同理的頭均市值也有望創(chuàng)新高，公司作為國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)骨干，有望持續(xù)受益。
風險提示：非洲豬瘟疾病發(fā)生風險。
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