>> 興業(yè)證券-華友鈷業(yè)(603799)擬發(fā)行股份購買巴莫科技和華友衢州股權(quán)并配套融資32億元-190422
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
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（1）公司擬向杭州鴻源、信巴新能源等 8 名交易對方發(fā)行股份購買巴莫科技 100%股權(quán)；交易對價 32 億元。（2）公司擬向信達新能發(fā)行股份購買華友衢州 15.7%股權(quán)，交易對價 8.6 億元。同時，公司擬非公開發(fā)行募集配套資金 32 億元，發(fā)行股份不超過 1.66 億股，用于巴莫科技高能量密度動力電池材料產(chǎn)業(yè)化項目、補充公司流動資金等。并且，公司將于 2019 年 4 月 22 日開市起復(fù)牌
巴莫科技為正極材料龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)能持續(xù)擴張為業(yè)績承諾保駕護航。巴莫科技主要生產(chǎn)產(chǎn)品為正極材料鈷酸鋰和三元材料，2018 年鈷酸鋰出貨量 8800 噸，位居全國第三（16.16%），同時 NCM 出貨量也達到 6700噸，占比達到 4.9%。2017/2018 營收為 37.77/33.44 億元，凈利潤為 1.31/0.86萬元；其中成都巴莫 2017/2018 營收為 18.8/18.4 億元，凈利潤為 4217/5281萬元，且成都巴莫遠期規(guī)劃正極材料年產(chǎn)能 10 萬噸，伴隨相對高凈利率的成都巴莫擴產(chǎn)，杭州鴻源作為巴莫科技的業(yè)績承諾人為，承諾巴莫科技2019-2021 年的稅后凈利潤分別不低于 2.15 億元、2.80 億元、3.63 億元，對應(yīng)業(yè)績增速分別為 149.7%/30.2%/29.6%，三年累計實現(xiàn)的凈利潤總額不低于 8.58 億元。并且，華友鈷業(yè)主要向巴莫銷售四氧化三鈷等產(chǎn)品，2018年對巴莫科技銷售額達到 13.05 億元，占華友鈷產(chǎn)品收入的 13.63%，預(yù)計此次收購后，公司與巴莫的產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)將再次大幅加強。
擬上市公司股份收購信達新能持有華友衢州 15.68%的股權(quán)，溢價合理。華友衢州是公司鈷、銅產(chǎn)品冶煉的主要基地；2017-2018 華友衢州實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 59.9 和 86.4 億元，凈利潤分別為 8.8 和 4.1 億元。2018 年10 月，信達新能收購華友衢州的債權(quán)資產(chǎn)并同步債轉(zhuǎn)股的方式對其增資7.3 億元，從而獲得華友衢州 15.7%的股權(quán)，也有效降低華友衢州資產(chǎn)負債率。公司當(dāng)前以 8.6 億元的交易對價置換華友衢州 15.7%的股權(quán)，相對于 7.3 億元債轉(zhuǎn)股價格溢價 18.1%?？紤]信達新能用華友衢州置換進入上市公司股份之后存在 12 個月解禁期，溢價也相對合理。
除此之外，公司擬非公開發(fā)行募資 32 億元，發(fā)行價格尚未確定。公司擬非公開發(fā)行募集配套資金 32 億元，發(fā)行股份數(shù)量不超過 20%（1.66 億股）發(fā)行價格尚未確定。募集資金主要用于巴莫科技高能量密度動力鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化先進智能制造項目、補充上市公司流動資金等，預(yù)計資金到位之后將有效降低公司資產(chǎn)負債率，改善公司盈利情況。
盈利預(yù)測與評級：伴隨 PE527 和 MIKAS 技改項目逐步完全達產(chǎn)，自有鈷礦量顯著提升，鈷礦自供礦山比例或有望繼續(xù)提升。當(dāng)前 MB 鈷已開始反彈跡象，預(yù)計鈷價有望觸底反彈，公司將逐步從鈷領(lǐng)先者→鋰電新能源領(lǐng)導(dǎo)者。維持公司 2019-2021 年盈利，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤 8.3億元、13.2 億元、16.1 億元，EPS 分別為 1.0 元、1.6 元、1.9 元（暫不考慮增發(fā)稀釋），以 4 月 19 日收盤價格計算，PE 分別為 42.3X、26.6X、21.9X。維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：供給端放量過快，鈷價大幅下跌及自身項目不及預(yù)期風(fēng)險
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