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        天津巴莫是全國鈷酸鋰正極材料龍頭企業(yè)，是華友鈷業(yè)的重要客戶之一。截止至  2017  年，巴莫科技已具備年產(chǎn)  25000  噸的生產(chǎn)能力，2017  年實(shí)現(xiàn)銷售額  47  億元，并且成都巴莫計(jì)劃總投資  30  億元，規(guī)劃正極材料年遠(yuǎn)期產(chǎn)能  10  萬噸。2018  年，巴莫科技鈷酸鋰出貨量  8800  噸，位居全國第三（16.16%），同時(shí)  NCM  出貨量也達(dá)到  6700  噸，占比達(dá)到  4.9%，是正極材料行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要向巴莫銷售四氧化三鈷等產(chǎn)品，2018  年對巴莫科技銷售額達(dá)到  13.05  億元，占華友鈷產(chǎn)品收入的  13.63%。2017年  6  月  27  日，公司第二大股東桐鄉(xiāng)市華友投資曾與相關(guān)方簽署股份收購協(xié)議，擬收購巴莫科技  42.02%的股份，巴莫作為第二大股東的聯(lián)營企業(yè)的子公司。預(yù)計(jì)此次收購后，公司與巴莫的產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)將再次大幅加強(qiáng)。
        擬收購新能基金持有華友衢州  15.68%的股權(quán)，再次實(shí)現(xiàn)全資控股。華友衢州為公司重要的鋰電新能源材料、鈷和銅冶煉企業(yè)。2017  年實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為  59.9  億元和  8.78  億元，分別占比  62.1%和  50.1%，是公司最主要的冶煉基地。2018  年  10  月，新能基金收購華友衢州的債權(quán)資產(chǎn)并同步債轉(zhuǎn)股的方式對其增資  7.3  億元，從而獲得華友衢州  15.68%的股權(quán)，也有效有效降低華友衢州資產(chǎn)負(fù)債率。我們預(yù)計(jì)，若此次公司收購?fù)瓿尚履芑鸪钟械娜抗蓹?quán)之后，又將再次全資控股重要子公司華友衢州。
        盈利預(yù)測與評級：伴隨  PE527  和  MIKAS  技改項(xiàng)目逐步完全達(dá)產(chǎn)，自有鈷礦量顯著提升，鈷礦自供礦山比例或有望繼續(xù)提升。當(dāng)前  MB  鈷已開始反彈跡象，預(yù)計(jì)鈷價(jià)有望觸底反彈，公司將逐步從鈷領(lǐng)先者→鋰電新能源領(lǐng)導(dǎo)者。維持公司  2019-2021  年盈利，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  8.3  億元、13.2  億元、16.1  億元，EPS  分別為  1.0  元、1.6  元、1.9  元，以  4  月  8  日價(jià)格計(jì)算，PE  分別為  42.3X、26.6X、21.9X。維持“審慎增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端放量過快，鈷價(jià)大幅下跌及自身項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)