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        國內(nèi)按摩椅市場延續(xù)高增長，榮泰全領(lǐng)域發(fā)力。2018  年公司共實現(xiàn)營收  22.96  億元，同比增長  19.70%，歸母凈利  2.49  億元，同比增長  15.28%，歸母扣非凈利  2.57  億元，同比增長  20.18%；毛利率為  34.07%，比去年同期降低了  4.15  個百分點。其中，內(nèi)銷實現(xiàn)營收  13.34  億元，比去年增長  42.05%。內(nèi)銷增長主要來自按摩產(chǎn)品普及率上升與按摩椅在按摩器具的占比提升，一方面國內(nèi)按摩椅普及率不足  1%，相較于日本  10%，韓國  7%市占率仍有較大提升空間；另一方面，市場中目前按摩椅價格逐步從上萬元下沉到數(shù)千元，價格的下沉給三四線城市充分機(jī)會接觸購買按摩椅。榮泰目前渠道充分下沉到三四線城市，同時通過開發(fā)“摩摩噠”同款中低端品牌打開銷售新市場，有望實現(xiàn)銷售高增長。
        共享業(yè)務(wù)競爭激烈，拖累公司業(yè)績。公司共享業(yè)務(wù)  2018  年全年實現(xiàn)收入  3.65  億元，同比增長  56.71%，仍保持高速增長，但共享毛利率僅為  23.38%，比去年同期減少  18.65  個百分點，主要原因在于共享競爭激烈，成本增長過快。目前公司主動轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心，從追求鋪椅量的增加轉(zhuǎn)向單椅效率的提升，同時借助共享平臺帶動“摩摩噠”按摩椅的銷售，實現(xiàn)公司利益最大化。
        維持“強烈推薦”評級：我們預(yù)計公司  2019-2021  年實現(xiàn)收入27.58/33.14/39.05  億元，凈利潤  2.98/3.53/4.10  億元，對應(yīng)  EPS分別為  2.13/2.52/2.93  元，維持“強烈推薦”評級。
        風(fēng)險提示：行業(yè)需求放緩，共享按摩椅推廣受阻，匯率風(fēng)險等。