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        2019  年收入端預(yù)計(jì)將逐季度改善
        公司  2018Q1  至  2019Q1  的單季度收入增速分別為  33%、22%、15%、13%和  6%，增速呈現(xiàn)逐季下行，主要是受國(guó)內(nèi)外多種宏觀因素的負(fù)面影響所致。一季報(bào)低于預(yù)期主要原因?yàn)閲?guó)內(nèi)安防監(jiān)控市場(chǎng)整體景氣度較弱。
        展望  2019  年，我們認(rèn)為在地方政府“雪亮工程”建設(shè)鄰近  2020  年考核期，前期政府調(diào)控措施已經(jīng)落地，資金層面有所松動(dòng)的背景下，2018  年積壓的政府端安防項(xiàng)目將加快落地；同時(shí)在宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，流動(dòng)性改善的預(yù)期下，大型企業(yè)和中小企業(yè)的投資意愿有望復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)安防監(jiān)控行業(yè)的景氣度預(yù)期將持續(xù)回暖。公司收入增速在  3  月份已感受到修復(fù)，我們預(yù)計(jì)  2019  年公司收入增速有望呈現(xiàn)前低后高逐季抬升的趨勢(shì)。
        景氣度回暖疊加智能化滲透加速，維持公司“買入”評(píng)級(jí)
        今年安防監(jiān)控行業(yè)存在兩條主線，其一為在政府安防采購(gòu)復(fù)蘇、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和流動(dòng)性改善帶動(dòng)企業(yè)投資意愿修復(fù)的背景下，國(guó)內(nèi)安防監(jiān)控行業(yè)景氣度預(yù)期將呈現(xiàn)前低后高逐季回暖的趨勢(shì)（招投標(biāo)情況已有驗(yàn)證）；其二為在供給端行業(yè)廠商準(zhǔn)備充分，需求端的市場(chǎng)教育已有一定基礎(chǔ)，疊加芯片方案更替帶來(lái)的產(chǎn)品性價(jià)比提升，智能視頻物聯(lián)賦能行業(yè)有望形成大面積應(yīng)用。
        ?？低曌鳛槿虬卜辣O(jiān)控領(lǐng)域龍頭企業(yè)，將充分受益上述兩點(diǎn)行業(yè)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司  2019~21  年歸母凈利潤(rùn)  131/171/211  億元，考慮可比公司平均估值和公司作為行業(yè)龍頭應(yīng)享受的估值溢價(jià)，以對(duì)應(yīng)  2019  年業(yè)績(jī)30xPE  計(jì)算，合理價(jià)值為  42.30  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        國(guó)內(nèi)政府安防市場(chǎng)回暖不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能視頻物聯(lián)應(yīng)用滲透速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)新增玩家競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。