>> 廣發(fā)證券-威孚高科（000581）18年年報點(diǎn)評：資產(chǎn)減值損失影響利潤，投資收益仍保持平穩(wěn)-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大?。?/td>
| 789KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資產(chǎn)減值損失影響公司利潤，公司投資收益仍保持平穩(wěn)
18 年公司資產(chǎn)減值損失較 17 年增加 1.32 億元至 2.51 億元，對公司利潤造成了負(fù)面影響。但 18 年公司投資收益保持平穩(wěn)，同比增長 5.5%。公司業(yè)績主要由投資收益貢獻(xiàn)，18 年公司投資收益為 19.56 億元，占利潤總額的 75.2%。而公司投資收益主要由博世汽柴、中聯(lián)電子貢獻(xiàn)，18 年兩者凈利潤同比分別增長 3.6%、3.2%。總體來看，近年來博世汽柴、中聯(lián)電子經(jīng)營穩(wěn)定，對公司業(yè)績形成有力支撐。
財務(wù)狀況良好，公司有序布局新興領(lǐng)域
公司現(xiàn)金流情況較好，自 11 年來公司貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+其他流動資產(chǎn)總體呈上升趨勢，17 年、18 年年末分別達(dá) 84.7、84.0 億元。同時，公司 18年末資產(chǎn)負(fù)債率僅 21.3%，長期資本負(fù)債率（非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益））僅 3.4%。公司尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，18 年上半年公司與 Protean 進(jìn)行輪轂電機(jī)業(yè)務(wù)合作，19 年 3 月份公司發(fā)布公告，擬收購燃料電池部件供應(yīng)商 IRD。
投資建議
公司產(chǎn)品壁壘極高，下游重卡行業(yè)穩(wěn)定性或超預(yù)期。此外，國六排放法規(guī)實(shí)施在即，公司也將受益。我們預(yù)計(jì)公司 19-21 年 EPS 分別為 2.27、2.35、2.45 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 10.7、10.3、9.9 倍。公司估值處歷史低位，結(jié)合公司歷史估值、SW 汽車零部件行業(yè)目前 27 倍左右的 PE 估值及國際零部件公司近年 PE 估值中樞，我們給予公司 19 年 15 倍 PE，合理價值為 34.1 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；行業(yè)競爭超預(yù)期；下游景氣度不及預(yù)期；國六排放法規(guī)執(zhí)行不及預(yù)期。
|
|
