>> 廣發(fā)證券-石基信息（002153）云業(yè)務(wù)投入持續(xù)加大，有利長期發(fā)展-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
953KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰，鄭楠 |
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公司綜合毛利率為 44.91%，比上一年小幅增長 0.28個百分點(diǎn)。公司圍繞全球化業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)持續(xù)加大投入，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率均有提升，研發(fā)投入同比增長 52.31%，費(fèi)用增加雖拖累短期利潤但有利于長期發(fā)展。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 4.99 億，同比下降 2.73%。研發(fā)人員為 1435 人，同比增長 51.85%。公司期末貨幣資金為 57.68 億，2017年末為 17.15 億，貨幣資金大幅增長主要為石基零售股權(quán)轉(zhuǎn)讓款影響。
云 POS 持續(xù)落地頭部酒店集團(tuán)，下一代酒店云解決方案值得期待
公司各業(yè)務(wù)線有序推進(jìn)，其中支付寶和微信直連支付業(yè)務(wù) 2018 年交易總金額超過 1100 億元人民幣。云業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)：2018 年 12 月 MRR 為1705 萬，2018 年 ARR 為 1.85 億，同比增長 69.43%，公司云業(yè)務(wù)推進(jìn)符合預(yù)期。酒店作為石基優(yōu)勢領(lǐng)域，其云化的趨勢已經(jīng)形成，以全球頂級酒店集團(tuán)為代表的酒店業(yè)正進(jìn)入下一代云系統(tǒng)的切換周期，石基正圍繞頂級酒店集團(tuán)的實(shí)際需求打造下一代云解決方案。我們認(rèn)為石基從產(chǎn)品技術(shù)演進(jìn)路徑、生態(tài)打造等維度已經(jīng)體現(xiàn)一定競爭優(yōu)勢，云 POS 產(chǎn)品已經(jīng)逐步開始在頭部酒店集團(tuán)落地，驗(yàn)證公司產(chǎn)品在全球市場競爭力。目前公司全球各地的本地化團(tuán)隊正在建立，研發(fā)團(tuán)隊持續(xù)補(bǔ)強(qiáng)，充足的貨幣資金將保證研發(fā)、全球化布局的落地。19-21 年按最新收盤價計算對應(yīng) PE 分別為 60、50、39 倍?？紤]公司產(chǎn)品市占率較高及較好的用戶卡位，云轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)帶來云收入占比將進(jìn)一步提升，結(jié)合過去五年 PE Band, 我們給予公司 19 年 70倍 PE 估值，對應(yīng)合理價值為 36.4 元/股， 維持 “增持”評級。
風(fēng)險提示
外部非市場因素對云業(yè)務(wù)拓展海外市場的影響；向數(shù)據(jù)驅(qū)動平臺轉(zhuǎn)型尚處探索期；
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