>> 國泰君安-蘇交科(300284)2019年一季報點評：民營設(shè)計龍頭受益基建反彈，積極拓展智能交通-190422
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布 2019 年一季報，營收約 9.3 億元/-19%(剔除 TA 因素后增速+10%)、凈利 0.88 億元(+24%)符合預(yù)期；考慮融資改善/基建增速反彈，維持預(yù)測 2019/20/21 年 EPS 為 1.02/1.32/1.68 元，增速 32/30/27%；維持目標(biāo)價 16.83 元，目標(biāo)價對應(yīng) 2019/20 年 16.5/12.8 倍 PE，增持。
毛/凈利率提升，經(jīng)營現(xiàn)金流有好轉(zhuǎn)。1)毛利率 31.8%(+5.7pct)，我們推測因利潤率較低的 TA 已出售及高利潤率的咨詢業(yè)務(wù)占比提升等因素，凈利率 9.4%(+3pct)；3)期間費用率 18.6%(+1.8pct)，銷售費用率 2.1%(-0.5pct)、管理費用率 13.8%(+1.5pct)、財務(wù)費用率 2.7%(+2pct)；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-3.5億元(上年同期-5.3 億元)因回款增幅大于支出增幅，收現(xiàn)比 138%(+21pct)、付現(xiàn)比 90%(+15pct)；5)應(yīng)收賬款比總資產(chǎn) 48.1%(+1.4pct)。
基建反彈利好公司，智能交通等新業(yè)務(wù)堅實推進。1)融資大幅好轉(zhuǎn)疊加政策支持基建力度強等將推動基建增速于 Q2-Q3 提速，公司為國內(nèi)民營基建設(shè)計龍頭且區(qū)位優(yōu)勢佳將受益基建反彈及長三角一體化；2)積極推進智慧城市/智能交通，作為協(xié)辦方將襄助 2022 年蘇州智能交通大會先發(fā)優(yōu)勢強；且積極推進民航/環(huán)保等；3)EP 作為海外業(yè)務(wù)平臺受益一帶一路推進；4)2019年或?qū)嵤┑诙谑聵I(yè)伙伴(參與人數(shù)≤96人/規(guī)模上限6000萬元)將進一步激發(fā)整體動力；5)2013-17 年業(yè)績 CAGR 為 27%/平均 PE 為 27 倍，業(yè)績重回 30%以上將提振估值，2019/20 年預(yù)測 PE 僅 12/9 倍低估。
催化劑：基建增速下滑，智能交通等布局不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險等
核心風(fēng)險：應(yīng)收賬款風(fēng)險、訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期等
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