>> 中信證券-立訊精密(002475)2019年一季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計半年凈利潤漲幅70%-90%-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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| 245KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，鄭澤科，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍2019Q1 業(yè)績落于前期預(yù)告區(qū)間上游，預(yù)計半年凈利潤增幅在70%-90%，超市場預(yù)期。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收90.19 億元（同比+67%），歸母凈利潤6.16億元（+85%），處于前期預(yù)告區(qū)間上游。歸母凈利潤5.21 億元（+108%），主要系2019Q1 非經(jīng)損益相對增長有限，同比約+15%至9482 萬元。毛利率同比-0.81pct 至18.89%，但是費(fèi)用管控良好，三費(fèi)（包含研發(fā)費(fèi)用）比率同比-2.27%至11.94%，使凈利率同比+1.1pcts 至7.04%。展望2019 前半年，公司預(yù)計歸母凈利潤達(dá)14-15.7 億元，同比漲幅70%-90%，超市場預(yù)期。
▍持續(xù)加大主業(yè)投入，后續(xù)有望陸續(xù)落地。公司報告期內(nèi)籌資現(xiàn)金流大幅增加，主要系借款獲得現(xiàn)金同比+62%至55 億元，我們認(rèn)為公司在消費(fèi)電子、汽車、通訊等領(lǐng)域進(jìn)一步投入，研發(fā)同比+69%至6.88 億元，Capex 同比+44%至13.23億元，投資支付現(xiàn)金維持高位，2018Q4/2019Q1 分別為196/172 億元，相對2018Q1 的58 億元。公司在三大領(lǐng)域持續(xù)高投入，后續(xù)有望陸續(xù)迎來項目落地，業(yè)績高增長可期。
▍從消費(fèi)電子到通訊、汽車，公司短中長期發(fā)展可期。短期看，以A 客戶為核心的消費(fèi)電子仍然是公司收入主要來源，比例超過70%。2019 年AirPods 出貨量預(yù)計同比翻倍增長至4500-5000 萬副，公司作為主力代工商（占比約50%）仍積極受益。此外，無線充電、線性馬達(dá)等業(yè)務(wù)加速成長，手機(jī)端聲學(xué)業(yè)務(wù)則有望進(jìn)一步超預(yù)期。中長期看，公司已經(jīng)領(lǐng)先布局通信類和汽車類業(yè)務(wù)，通信類包括服務(wù)器線束（占比60%）、射頻類（30%）以及光模塊等，其中射頻類產(chǎn)品受益于5G 成長顯著，預(yù)計持續(xù)帶動通訊業(yè)務(wù)獲得50%以上高增長；汽車類業(yè)務(wù)則主要是傳統(tǒng)汽車、新能源汽車的線束、結(jié)構(gòu)件、汽車電子等產(chǎn)品，通過昆山立訊、源光電裝、德國SUK 等積極布局。
▍風(fēng)險因素：核心客戶業(yè)績不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)整合能力弱，市場競爭加劇。
▍投資建議：公司半年度業(yè)績指引超市場預(yù)期，除了A 客戶端品類擴(kuò)張份額提升貢獻(xiàn)增量，汽車、通信業(yè)務(wù)也有望持續(xù)落地。我們維持公司2018/19/20 年EPS預(yù)測0.87/1.06/1.27 元，維持“買入”評級。
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