>> 方正證券-凱萊英(002821)業(yè)績反彈超預期，高增長有望持續(xù)-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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即預計 2019 年第二季度實現(xiàn) 28%-62%利潤增長。
公司 2019 年一季度業(yè)績大幅反彈超預期，且從上半年業(yè)績預期來看，二季度將延續(xù)高增長態(tài)勢，全年業(yè)績高速增長可期。我們看好公司海外訂單持續(xù)流入、新技術平臺和新業(yè)務領域拓展不斷增添新動力，維持“強烈推薦”投資評級。
收入維持 31%快速增長，公司持續(xù)從行業(yè)高景氣和新技術平臺、新業(yè)務布局中受益。
海外訂單流入疊加國內(nèi)創(chuàng)新藥增量需求，公司作為國內(nèi) CDMO領先企業(yè)之一，持續(xù)從行業(yè)高景氣中獲益。此外，公司持續(xù)布局多肽藥物等新技術平臺，并拓展 BE 試驗等新業(yè)務，不斷創(chuàng)造當前和未來的業(yè)務增長點，預計公司有望持續(xù)實現(xiàn)收入快速增長，2019 年收入增速將達到 30%以上。
公司利潤影響因素多，公司一季度匯兌損益貢獻大，資金管理產(chǎn)生良好效益。
公司去年一季度匯兌損失較大，今年大幅好轉(zhuǎn)，對業(yè)績貢獻大。今年一季度財務費用從去年 4424 萬下降到今年的 1009 萬，且遠期結(jié)售匯也產(chǎn)生一定投資收益和公允價值變動損益，把匯兌損益對公司業(yè)績的影響進一步減小。除了人民幣匯率波動因素之外，公司在結(jié)匯時點和積極主動對沖匯兌風險上的經(jīng)營管理取得了良好收效。
公司一季度管理費用率 11.9%，較去年同期的 10.1%增加 1.8%，主要原因在于公司大力推進新業(yè)務發(fā)展，去年引進多位高管。研發(fā)費用率 7.8%，較去年同期的 8.6%下降 0.8%，收入高增長對研發(fā)費用有一定攤薄。
公司毛利率出現(xiàn)一定下滑，預計未來將見底回升，支撐利潤保持快速增長。
公司一季度毛利率 44.2%，較去年同期的 49.8%下降 5.6%，較去年 4 季度的 47.0%也有一定下滑，主要原因在于部分產(chǎn)品的原材料成本偏高，且公司持續(xù)推動新業(yè)務發(fā)展，啟動階段毛利率偏低。CDMO 項目按照成本加成法定價，部分原材料漲價的影響會逐漸消化，新業(yè)務的毛利率也將隨著收入體量的增長逐漸提升。預計未來將見底回升，支撐利潤快速增長。
盈利預測：我們預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 5.83億、7.58億和 9.80億，同比分別增長 30%、30%和 29%，2019-2021年 EPS 分別為 2.53 元、3.29 元和 4.25 元。當前公司股價對應19、20、21 年 PE 估值分別為 37、29、22 倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：訂單落地不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；匯率波動造成匯兌損益；國際貿(mào)易爭端加劇
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