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公司兩大主要業(yè)務(wù)注塑機(jī)/壓鑄機(jī)2018  年分別實(shí)現(xiàn)收入13.33  億元/4.31  億元，  同比增速分別為+18%/-32%，  毛利率分別為34.5%/35.4%，分別同比下降1.16ppt/3.60ppt。根據(jù)公司19  年1  季報(bào)，1Q19公司實(shí)現(xiàn)收入4.85  億元，同比增長(zhǎng)3%，歸母凈利潤(rùn)5281  萬元，同比增長(zhǎng)7%。其中，收入端注塑業(yè)務(wù)與2017  年同期持平，而壓鑄業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。
        新產(chǎn)品投放加速，運(yùn)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化。2018  年公司持續(xù)加快新產(chǎn)品研發(fā)和推廣，包括FoamPro  微發(fā)泡+DecoPro  表面裝飾、MultiPro  多物料成型等新工藝，SPACE  A  機(jī)器人柔性增材制造系統(tǒng)、1250T  半固態(tài)鎂合金注射成型機(jī)、H  卓越系列高性能鋁鎂合金壓鑄機(jī)等新產(chǎn)品。2018  年公司全電動(dòng)在注塑機(jī)收入增長(zhǎng)210%。同時(shí)，公司二板機(jī)已搬遷至吳江，而五沙模壓（北區(qū)）二期工程、五沙注壓（南區(qū)）三期工程建設(shè)按計(jì)劃進(jìn)入施工階段，計(jì)劃2019  年上半年竣工。我們認(rèn)為隨著公司運(yùn)營(yíng)布局持續(xù)優(yōu)化，其生產(chǎn)效率有望提升。
        3  月社融高增，下游或?qū)⒒嘏?  月社會(huì)融資規(guī)模為2.86  萬億元，同比增長(zhǎng)80%（1-2  月累計(jì)為+25%）。我們認(rèn)為融資端邊際出現(xiàn)改善跡象有利于終端客戶訂單的簽訂及確認(rèn)，下游終端客戶需求有望回升。與之對(duì)應(yīng)，公司主要下游之一汽車行業(yè)產(chǎn)量1-3  月累計(jì)同比增速為-10.4%，降幅收窄（前值為-15.1%）。我們認(rèn)為在融資邊際改善及下游回暖的情況下，公司業(yè)務(wù)有望于2H19  回升。
        估值與評(píng)級(jí)?？紤]到社會(huì)融資規(guī)模以及汽車銷量增速的邊際改善，我們預(yù)計(jì)公司19-21  年歸母凈利潤(rùn)為2.32  億元、2.98  億元、3.61  億元。參考可比公司估值，我們給予公司19  年16-20  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)19  年EPS  為0.54  元，合理價(jià)值區(qū)間為8.64  元-10.80  元，“中性”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。制造業(yè)投資放緩、信貸政策收緊、產(chǎn)能調(diào)配不及預(yù)期。