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        評(píng)論：
        1、四季度略有承壓，預(yù)計(jì)未來盈利中樞維持  20-24  億區(qū)間
        燃噴系統(tǒng)板塊，2018  年重卡行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量  115  萬輛（+3.2%），中卡銷量  17.8萬輛（-27.9%），輕卡銷量  189  萬輛（+8.6%），下游客戶整體表現(xiàn)穩(wěn)健。公司重卡燃噴系統(tǒng)市占率  80%左右，中輕卡  50%-60%左右，全年燃噴系統(tǒng)出貨量  244萬套（-8.3%），考慮到商用車的庫存周期，同行業(yè)趨勢(shì)基本符合。在此背景下，本部多缸泵部分實(shí)現(xiàn)收入  50.3  億（-10.0%），毛利率同比下滑  1.29%，業(yè)績(jī)端下滑更多。投資收益博世汽柴部分實(shí)現(xiàn)盈利  35.5  億（+4%），體現(xiàn)出核心部件較強(qiáng)的盈利能力。
        后處理業(yè)務(wù)部分，實(shí)現(xiàn)收入  27.9  億（+8.9%），略超預(yù)期，但全口徑利潤(rùn)承壓，主要系  18  年以來貴金屬催化劑鈀、鐒等漲價(jià)所致。當(dāng)前國(guó)五尾氣處理主要運(yùn)用DOC+SCR，SCR  相對(duì)門檻較低，市場(chǎng)較分散，預(yù)計(jì)切換到國(guó)六  DPF  階段公司作為后處理龍頭將顯著受益單車價(jià)值、市場(chǎng)份額雙重提升。
        乘用車業(yè)務(wù)板塊，18  年行業(yè)承壓明顯，公司乘用車業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。渦輪增壓業(yè)務(wù)收入  27.9  億（+8.9%），中聯(lián)電子實(shí)現(xiàn)盈利  18.3  億（+3%），均取得行業(yè)正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來乘用車業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。
        2、四點(diǎn)糾偏，商用車龍頭走向價(jià)值重歸之路
        周期弱化+環(huán)保加強(qiáng)+分紅率提高+布局新能源打開市場(chǎng)空間，四點(diǎn)糾偏走向價(jià)值重歸之路。市場(chǎng)此前對(duì)于公司的認(rèn)識(shí)局限于重卡零部件、周期股，我們認(rèn)為四點(diǎn)因素促使公司走上價(jià)值重歸之路。第一，商用車行業(yè)周期性弱化，2010  年以后卡車行業(yè)圍繞  350  萬中樞波動(dòng)降低，重卡行業(yè)未來波動(dòng)中樞同樣圍繞  85  萬輛上下。同時(shí)，公司歷史業(yè)績(jī)波動(dòng)性亦小于行業(yè)。2014  年重卡景氣度低公司仍有  39%業(yè)績(jī)?cè)鏊?，主因?dāng)年排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)國(guó)四。周期股糾偏值得重新審視。第二，汽車環(huán)保力度將空前加大。國(guó)五已至，但存量車型中  70%仍是國(guó)三及偽國(guó)三。18  年開始，政府將于各地建立移動(dòng)監(jiān)測(cè)站，同時(shí)，國(guó)六漸進(jìn)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。
        第三，穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流、高分紅公司被重新發(fā)現(xiàn)。市場(chǎng)偏愛確定性，公司現(xiàn)金流優(yōu)秀，同時(shí)充沛的在手現(xiàn)金、較高未分配利潤(rùn)令分紅率提升預(yù)期強(qiáng)化。同時(shí)亦為優(yōu)質(zhì)的外延提供基礎(chǔ)，下一個(gè)  RBCD  和聯(lián)電在路上。
        第四，深度布局新能源打開成長(zhǎng)空間。
        公司參股全球輪轂驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)龍頭  Protean  同時(shí)同  Protean  成立  80:20  合資公司，致力于18  寸輪轂電機(jī)系統(tǒng)的生產(chǎn)研發(fā)（B  級(jí)車及輕卡為主）。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品有望于  19  年裝車測(cè)試，后續(xù)公司將視項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行后續(xù)投資。
        同時(shí)，公司布局燃料電池核心零部件，于丹麥設(shè)立  SPV  公司  (全資子公司)，收購由FCCT  ApS.公司持有的丹麥  IRD  Fuel  Cells  A/S  66%的股權(quán)。IRD  致力于燃料電池部件的研發(fā)和生產(chǎn)，重點(diǎn)產(chǎn)品包括膜電極（MEA）和石墨復(fù)合雙極板（BPP）。未來前景廣闊。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡銷量不及預(yù)期；后處理業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期