>> 方正證券-道恩股份(002838)2018年報、2019一季報點評：業(yè)績增長符合預期，看好2019投產及放量-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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同時，海爾新材并表一個月的業(yè)績，也有所貢獻。
2、TPV 穩(wěn)定放量，公司逐漸形成進口替代，發(fā)揮龍頭效應
目前，公司擁有 TPV 產能 2.2 萬噸/年。TPV 作為替代傳統(tǒng)熱固性橡膠材料的理想材料，發(fā)展前景廣闊，隨著國產汽車崛起以及使用 TPV 的車型比例增加，TPV 在汽車中的滲透率穩(wěn)步提升。預計到 2020 年國內汽車總銷量 3200 萬輛，對應汽車 TPV 總需求為 16 萬噸。而國內 TPV 產能不足，主要依賴進口。道恩股份作為世界第三大 TPV 生產企業(yè)和國內第一大生產商，公司將進一步擴大 TPV 的生產和銷售規(guī)模，形成進口替代。2019 年底公司還將新增 1.1 萬噸產能，達到 3.3 萬噸，進一步提升市場份額，發(fā)揮龍頭效應，增強盈利能力。
3、TPV 產品被列入《2019 年產業(yè)結構調整目錄》鼓勵類
根據發(fā)改委《產業(yè)結構調整指導目錄（2019 年本，征求意見稿）》，鼓勵類目錄中新增動態(tài)全硫化熱塑性彈性體（TPV），標志著國家對于 TPV 產品的鼓勵與支持，利好國內 TPV 龍頭——道恩股份
4、HNBR 投產進行時，盈利空間進一步提升
國內使用的 HNBR 基本上依賴進口，公司通過氫化平臺技術，填補了國內這項空白，公司于 2019.3.26 投產 1000 噸 HNBR 產能進行試生產，目前設備運行穩(wěn)定。預計 2020 年投產剩余的 2000噸 HNBR 產能，該產品將貢獻可觀的業(yè)績；
此外，公司還搭建酯化平臺，生產高端 TPU，目前公司已擁有TPU 產能 1 萬噸，帶來新的業(yè)績增長點； TPIIR 是熱固性溴化丁基橡膠的替代，應用領域為醫(yī)用膠塞，國內需求量達到 350億支，轉化為原材料需求在 6 萬噸左右。目前，公司新增的 2000噸 TPIIR 產能已經具備生產條件，正在積極推進出口。剩余 8000噸 TPIIR 預計 2020 年底投產，進一步提升盈利能力。道恩股份屬首家量產 TPIIR，未來取代傳統(tǒng)膠塞材料值得期待。
5、與科騰達成合作，發(fā)力汽車內飾應用市場
道恩股份已與科騰高性能聚合物公司（以下簡稱“科騰”）簽署了《供應協(xié)議與許可》。協(xié)議約定，科騰無償授權道恩股份使用汽車內飾注塑柔性表皮的新型熱塑性彈性體生產技術(IMSS)，同時道恩股份向科騰采購生產該彈性體材料所需的聚合物產品之一（苯乙烯彈性體）。道恩股份將在科騰許可技術的基礎上進行技術改進，生產出滿足中國市場需求的汽車內飾注塑柔性表皮的專用熱塑性彈性體材料并銷售。
對道恩股份來說：由于汽車 VOC 國家強制標準趨嚴，PVC 搪塑技術會被逐漸取代。目前比較成熟的技術有 2 個，一是公司已經掌握的 TPV 延壓成型技術，另一個就是 IMSS 技術。通過這次合作，公司可以同時占領這兩大技術高地，有利于拓展汽車內飾應用市場，加速替代 PVC，成為新的業(yè)績增長點。
6、并購青島海爾新材料，開啟家電領域改性塑料新布局
公司以 2.58 億元收購青島海爾新材料 80%的股份并已經于 2018年 12 月開始并表。青島海爾新材料主要經營工程塑料、特種塑料、塑料復合材料、化工助劑等業(yè)務，其下游客戶為海爾集團等企業(yè)，公司此次收購進入海爾家電領域的改性塑料供應體系，有望形成產品互補，形成協(xié)同發(fā)展新局面。
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