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由于產(chǎn)品均價(jià)下滑修正  2019-21  年  EPS  為  4.00/4.39/4.84元(原  2019-20  年為  3.84/4.8  元)，因公司增量陸續(xù)落地給予估值溢價(jià)給予  19  年  PE14  倍，目標(biāo)價(jià)  45.00  元上調(diào)至  56.00  元維持增持評(píng)級(jí)。
        18  年業(yè)績(jī)前高后低：18  年公司實(shí)現(xiàn)收入  606.21  億元(YOY+14.11%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  106.10  億元(YOY-4.71%)。其中  18Q4  公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  15.89  億元，環(huán)比降  23.17%。整體上市模擬合并報(bào)表，18  年公司實(shí)現(xiàn)收入  728.37  億元(YOY+12.33%)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  155.51  億元，(YOY+2.17%）。2018  年國(guó)內(nèi)  MDI  價(jià)格下行影響致使業(yè)績(jī)前高后低。
        2019  年  MDI  產(chǎn)品價(jià)格可期。MDI  價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)并開始向上，一方面寡頭們放貨意愿減緩導(dǎo)致供給減少，但更重要的是  19  年全球  MDI  供給略緊，我們判斷  19  年全球需求仍維持在  6%-7%的增速，預(yù)計(jì)新增40  萬噸，而供給端陶氏中東裝置、亨斯邁  2  期裝置預(yù)期新增  5、15  萬噸，此外萬華煙臺(tái)裝置負(fù)荷尚可提升，全球新增供給略小于新增需求。
        公司聚氨酯、石化、新材料三大板塊已經(jīng)成形，未來仍將在三大板塊持續(xù)發(fā)展。聚氨酯板塊，18  年末公司  TDI  裝置投產(chǎn)，未來  1-2  年內(nèi)國(guó)內(nèi)  MDI  及苯胺等配套裝置擴(kuò)產(chǎn)將逐步實(shí)現(xiàn)，2021  年公司美國(guó)  MDI裝置有望投產(chǎn)；石化板塊，公司八角二期  100  萬噸/年乙烯、40  萬噸/年聚氯乙烯、15  萬噸/年環(huán)氧乙烷、45  萬噸/年  LLDPE、30/65  噸/年環(huán)氧丙烷/苯乙烯、5  萬噸/年丁二烯有望在  2020  年  10  月份投產(chǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：MDI  產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)超預(yù)期，八角二期投產(chǎn)進(jìn)度緩慢。