>> 國泰君安-歐普照明(603515)2018年報＆2019年一季報點評：線上維持高增長，19年盈利能力逐步企穩(wěn)-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
大小： |
458KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
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業(yè)績符合預(yù)期，電商渠道維持高增長，同時線上價格企穩(wěn)，19 年公司收入增速與盈利能力將逐步復(fù)。維持 2019-2020 年 EPS 預(yù)測 1.40/1.61， 新增 2021 年預(yù)測 1.87 元，維持目標(biāo)價 42 元，對應(yīng) 2019 年 30xPE，“增持”。
18 年和 19 年一季度業(yè)績基本符合預(yù)期。2018 年營收 80.0 億元（+15.1%），歸母凈利潤 9 億元（+32%），扣非歸母 6.0 億元（+2.5%）。Q4 單季營收 24. 2 億元（+13.3%）,歸母凈利潤 3.3 億元（+26%），扣 ），扣非歸母2億元（-16.4 %）。19Q1單季營收16.6億元（+12.2 %）,歸母凈利潤 0.9 億元（+22.8 %），扣非歸母 0.4 億元（+10.7%）。
19Q1 收入穩(wěn)健增長，盈利水平企穩(wěn)。在同期較高基數(shù)下，19Q1 收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，線下家居業(yè)務(wù)維持小個位數(shù)增長，電商增長超 25%，商照海外延續(xù)較快增長。一季度毛利率同比小幅下降 1.5pct，降幅環(huán)比收窄，銷售+管理費用率同比下降 5.8pct，凈利率同比+0.4pct，盈利能力逐步企穩(wěn)。
價格企穩(wěn)盈利水平逐步修復(fù)，電商商照等高成長業(yè)務(wù)拉動公司收入 維持較好增長。電商渠道維持高增長，同時線上價格企穩(wěn)，19 年盈利能力將逐步修復(fù)，商照、海外市場延續(xù)高成長趨勢不變，拉動公司收入維持較好增長。看長期，公司為國內(nèi)通用照明龍頭，在渠道、產(chǎn)品、品牌等均具先發(fā)優(yōu)勢，未來整合空間大。
核心風(fēng)險：線上價格戰(zhàn)重啟，商照業(yè)務(wù)增長放緩。
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