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一季度是玻纖行業(yè)的淡季，尤其是電子紗價(jià)格下跌比較明顯，從14000  元每噸的高位大幅下跌到8000  余元每噸，但公司通過新老產(chǎn)能替換和生產(chǎn)效率的提升，業(yè)績?nèi)匀宦杂性鲩L，我們估算泰山玻纖一季度凈利潤1.8  億元左右。葉片行業(yè)一季度淡季不淡，預(yù)計(jì)出貨量接近1GW，相比去年同期的400MW  有翻倍以上的增長，并實(shí)現(xiàn)0.4  億元左右的凈利潤。（去年一季度虧損約0.2  億元）
        預(yù)計(jì)二季度仍可保持較快增長。
        公司一季度業(yè)績增速超出市場預(yù)期，我們認(rèn)為二季度仍可保持類似的增速。原因是風(fēng)電行業(yè)從二季度開始進(jìn)入行業(yè)旺季，公司葉片出貨量環(huán)比一季度將大幅提升，有望達(dá)到1.5-1.8GW，而去年二季度只有不到1GW。毛利率方面，由于部分型號價(jià)格調(diào)整以及產(chǎn)能利用率爬升的雙重因素，相比一季度也將會(huì)繼續(xù)提升。
        經(jīng)過近期的調(diào)整，估值更具吸引力。
        由于政策擾動(dòng)以及整體市場環(huán)境的影響，近半個(gè)月公司股價(jià)持續(xù)下行，目前市值僅160  億元左右。對應(yīng)今年的市盈率僅略高于11  倍，相比玻纖行業(yè)可比公司中國巨石的14  倍和風(fēng)電零部件可比公司日月股份、雙一科技的18  倍明顯低估。葉片的出貨量和售價(jià)還有上調(diào)的潛力，實(shí)際估值水平可能更具吸引力。
        盈利預(yù)測：隨著搶裝的進(jìn)行和葉型由小變大的變化，公司的大葉片將持續(xù)緊張，并迎來盈利反轉(zhuǎn)，帶動(dòng)19  年公司整體凈利潤的增長。預(yù)計(jì)2019-2020  年EPS  分別為1.10、1.31  元，對應(yīng)PE分別為11  和10  倍，維持“推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖價(jià)格下跌過快；葉片行業(yè)競爭格局繼續(xù)惡化；政策變化導(dǎo)致?lián)屟b力度不達(dá)預(yù)期。