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        2018年利潤(rùn)增長(zhǎng)主要源于營(yíng)業(yè)收入和毛利率增加。1）2018  年甲醇、醋酸等產(chǎn)品呈現(xiàn)”W”型走勢(shì)。外圍宏觀、資金及政策對(duì)甲醇行業(yè)的影響增強(qiáng)；環(huán)保、安全監(jiān)察則稍有弱化；而國(guó)際新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、裝置意外停車(chē),內(nèi)外盤(pán)價(jià)格長(zhǎng)期倒掛、下游盈利空間收窄等因素持續(xù)作用市場(chǎng),致使甲醇及醋酸皆創(chuàng)今年來(lái)新高,生產(chǎn)企業(yè)整體利潤(rùn)狀況良好；2）2018  年公司銷(xiāo)售毛利率整體上升。分產(chǎn)品毛利率來(lái)看，甲醇、醋酸、工業(yè)氣體、丙烯酸及酯、涂料及樹(shù)脂和輪胎  2018  年毛利率同比分別變化  6.0、23.82、-7.85、-2.81、-3.05、0.79  個(gè)百分點(diǎn)至  16.11%、45.03%、7.21%、2.90%、15.73%、11.56%。
        公司與雙錢(qián)集團(tuán)保持密切合作，繼續(xù)推進(jìn)輪胎新項(xiàng)目建設(shè)。公司與雙錢(qián)集團(tuán)積極開(kāi)展多項(xiàng)目合作，合作建設(shè)有  180  萬(wàn)條高性能全鋼絲子午線(xiàn)載重輪胎擴(kuò)建項(xiàng)目、1500  萬(wàn)條高性能半鋼絲子午線(xiàn)輪胎項(xiàng)目和  120  萬(wàn)條高性能全鋼載重子午線(xiàn)輪胎項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目，其中有  90  萬(wàn)條載重輪胎預(yù)計(jì)于  2019  年  12  月投產(chǎn)。
        公司一體化優(yōu)勢(shì)愈加明顯。公司依托上下游產(chǎn)品覆蓋面廣的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)，不斷提升資源利用效率，減少污染物排放，降低生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的物流、倉(cāng)儲(chǔ)成本，增強(qiáng)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、物流、安全等方面的優(yōu)勢(shì)；加強(qiáng)一體化運(yùn)營(yíng)和管控，推進(jìn)集中采購(gòu)、集中銷(xiāo)售，產(chǎn)品上下游互供，抵御原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷提高，提升原材料采購(gòu)及產(chǎn)品銷(xiāo)售的議價(jià)能力和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的整體穩(wěn)定性，推進(jìn)同一業(yè)務(wù)板塊各生產(chǎn)基地之間和同一基地內(nèi)不同業(yè)務(wù)板塊之間的生產(chǎn)調(diào)度、公用工程協(xié)同，降低成本，提升競(jìng)爭(zhēng)力；發(fā)揮“制造+服務(wù)”雙核驅(qū)動(dòng)模式，打造集團(tuán)服務(wù)共享中心，整合專(zhuān)業(yè)資源，提供高效服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整體升級(jí)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)  2019-2021  年公司  EPS  分別為  0.82、0.87、0.94  元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為  2019  年  11-14倍  PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為  9.02-11.48  元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品輪胎、醋酸價(jià)格大幅波動(dòng)、在建產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。