>> 中信證券-開潤股份(300577)重大事項點評：可轉債融資推進軟包制造項目，B2B能力進一步夯實-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
大小： |
238KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛緣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍可轉債融資推進軟包制造項目，B2B能力進一步夯實。4月22日公司發(fā)布公開發(fā)行可轉換公司債券預案，擬發(fā)行可轉債規(guī)模不超過2.54億元，期限6年。募集資金中1.78億元擬用于滁州潤米科技有限公司優(yōu)質出行軟包制造項目，7620萬元擬用于補充流動資金，可轉換公司債發(fā)行進程有望于2019年底前完成。根據(jù)公司規(guī)劃，軟包制造項目將在公司已有土地上建設新廠房并購置生產(chǎn)設備，完成后預計產(chǎn)能達到1165萬件/年。當前項目正在進行環(huán)評手續(xù)，預計建設期2年，首年有望釋放70%產(chǎn)能。新建產(chǎn)能主要用于滿足公司B2B訂單增長需求，未來公司軟包產(chǎn)能自有率進一步提升，B2B能力持續(xù)夯實。
▍短期公司財務負擔不大，流動資金補充優(yōu)化資本結構。（1）可轉債融資成本較低，預計2020年增加公司財務費用在50萬左右，對公司財務狀況不造成明顯負擔。截止2018年底，公司資產(chǎn)負債率為51.86%，可轉債發(fā)行后短期資產(chǎn)負債或達到55%-60%，維持在安全水平內(nèi)?？赊D債持有人逐步轉股過程中，資產(chǎn)負債率將逐步降低。若可轉債全部轉股，公司總股本增加約700萬股，占公司總股本的約3.2%，或在未來期間攤薄每股收益。（2）本次擬使用7620萬元補充流動資金，公司運營能力有望獲得提升，資本結構望渠道優(yōu)化。
▍Q1表現(xiàn)持續(xù)向好，看好全年穩(wěn)步增長。根據(jù)一季度業(yè)績預告，公司預告2019Q1收入同增40%-55%至5.69億-6.30億元，凈利潤同增25%-35%至4316-4661萬元，保持較快增長。根據(jù)我們測算，B2C業(yè)務收入增長約50%+，B2B業(yè)務收入增速在30%+。展望全年，我們認為公司B2C業(yè)務全年有望實現(xiàn)約50%左右收入增長、凈利率望繼續(xù)提升至6%-7%。渠道及海外市場拓展有望延續(xù)公司B2C業(yè)務持續(xù)高增；B2B業(yè)務全年預計實現(xiàn)30%左右收入增長，原有客戶+新進耐克、安踏、宜家和優(yōu)衣庫等客戶預計將推動能力不斷夯實和訂單穩(wěn)定增長。綜合來看，2019全年公司收入/凈利潤均有望實現(xiàn)約40%左右較快增長。
▍風險因素：市場競爭加劇風險；新業(yè)務拓展不及預期；下游客戶訂單波動風險。
▍投資建議：公司作為國內(nèi)箱包品牌龍頭，供應鏈整合能力行業(yè)領先，自有品牌引領潮流，公司核心優(yōu)勢正處不斷強化過程。綜合考慮 2018年業(yè)績及預期，我們維持2019/2020/2021年EPS預測為1.12/1.50/1.97元，維持"增持"評級。
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