>> 方正證券-日機密封(300470)產(chǎn)品線拓展，行業(yè)龍頭競爭力持續(xù)加強-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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2018 年公司裝備制造業(yè)（主機廠）毛利率為 37%同比下降 5.88個百分點，其中自 2018 年 8 月合并華陽密封是重要原因，隨著整合的逐步完善，預(yù)計這部分影響將消除，公司毛利率將逐步回升。
（2）新品突破+收購競爭對手，公司競爭格局在持續(xù)優(yōu)化。①華陽密封是公司在國內(nèi)高端密封件行業(yè)的重要競爭對手，收購華陽密封對優(yōu)化競爭格局有重要作用；②新產(chǎn)品方面，超高壓干氣密封、乙烯三機干氣密封、大軸徑干氣密封、大軸徑低速釜用干氣密封等重要新產(chǎn)品都已廣泛得到客戶認可，順利進入市場；原華陽在釜用密封領(lǐng)域有較強優(yōu)勢，收購華陽補強了公司在該產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品線；獲得急冷油泵機械密封國產(chǎn)化等項目訂單。
（3）主業(yè)方面，持續(xù)擴產(chǎn)計劃助推公司由“增”入“存”。①下游主機廠訂單飽滿，公司密封件增量市場景氣度延續(xù)。壓縮機等主機廠訂單景氣度維持在較高位置，主要的原因是一方面，煤化工、煉化等領(lǐng)域截止到 2019 年 1-3 月下游煉化廠在內(nèi)的行業(yè)項目啟動情況良好，另一方面，2018 年起國內(nèi)天然氣管道投資開始加速，在長輸管道中，每隔一段距離需有加壓站，每個加壓站需 2-3 臺壓縮機，管道建設(shè)將直接帶動公司壓縮機干氣密封產(chǎn)品的銷量。②二期擴產(chǎn)基本達產(chǎn)，后續(xù)擴產(chǎn)繼續(xù)，公司有望突破產(chǎn)能瓶頸開拓存量市場。公司二期擴產(chǎn) 2018 年年底已接近達產(chǎn)狀 態(tài)。并且開始實施華陽密封增擴產(chǎn)能的計劃，計劃新增產(chǎn)能滿 足 1.5 億元銷售收入。
（4）投資建議：預(yù)計公司 2019-2021 年收入分別為 852.97、1045.49、1280.59 百萬元，同比增長 21.06%、22.57%、22.49%；歸母凈利潤分別為 235.42、302.49、373.21 百萬元，同比增長38.12%、28.49%、23.38%；對應(yīng)的 EPS 分別為 1.23、1.58、1.94元，PE 23.32、18.15、14.71 倍。
（5）風(fēng)險提示：煉化投資不及預(yù)期；管道投資不及預(yù)期
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