>> 中信證券-中油工程(600339)2018年報及2019一季報業(yè)績點評：油服工程回暖,公司訂單充足毛利率提升-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉 |
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▍受匯兌損益影響，公司2018年業(yè)績超預(yù)期。公司2018年營業(yè)收入586億元，同比+6%，歸母凈利潤9.6億元，同比+43%；其中18Q4營業(yè)收入243億元，同比+1%，環(huán)比+87%，歸母凈利潤4.4億元，同比+193%，環(huán)比+9%。公司19Q1營業(yè)收入93億元，同比+13%，環(huán)比-61%，歸母凈利潤0.65億元，同比扭虧，環(huán)比-85%。公司18年匯兌收益6億元，同比17年凈增加11億元，匯兌損益大額增加導(dǎo)致公司18年業(yè)績超預(yù)期。扣除工程公司年末結(jié)算季節(jié)性因素影響，公司連續(xù)3季度盈利同比提升。
▍管道、煉化工程新簽訂單較高增長，保障公司未來業(yè)績。公司2018年新簽合同額935億元，同比-11%（扣除統(tǒng)計口徑變動同比+2.5%），其中油氣地面工程172億，同比-58%，下降較多是由于17年公司簽訂大額合同基數(shù)較高，管道工程226億，同比+2.4%，煉化工程376億，同比+30%；2019Q1新簽合同額113億，同比+59%。公司2019年在手訂單量約1050億元，計劃2019年新簽合同額977億，同比+4.5%，充足的訂單量是公司未來業(yè)績重要保障。
▍油價提升油服工程回暖，公司毛利率有望繼續(xù)提升。國際油價16年底部反彈以來整體呈現(xiàn)回升趨勢，當前布倫特、WTI原油約74、65美元/桶，在美國取消伊朗制裁豁免地緣政治等因素影響下，預(yù)計19Q2油價將繼續(xù)抬升。全球70%油氣資源公司增加2019年資本開支預(yù)算，油服工程景氣回暖，公司18Q4、19Q1毛利率分別為9.2%、9.7%，較前2個季度提升約5 pcts，恢復(fù)至2017年水平。在中高位油價預(yù)期下，公司此前低油價時期簽訂的低利潤率訂單影響將陸續(xù)消除，公司毛利率有望繼續(xù)提升。
▍風險因素：國際油價大幅波動的風險，油氣公司資本開支不及預(yù)期的風險，油氣工程行業(yè)景氣修復(fù)不及預(yù)期的風險。
▍投資建議：調(diào)整公司2019-2020年業(yè)績預(yù)測至14.8/16.7億元（之前預(yù)期14.5/29.5億元，下調(diào)2020年業(yè)績預(yù)期下主要是結(jié)合近期市場變化，我們預(yù)測公司業(yè)績逐年小幅提升），新增2020年業(yè)績預(yù)期18.4億元，對應(yīng)19-21年EPS預(yù)測為0.27/0.30/0.33元，當前股價對應(yīng)PE為18/16/15倍。由于行業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)中，參照同行業(yè)公司2019年1.4倍PB估值，給予公司目標價6.2元，維持“買入”評級。
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