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銷售費用增加較多主要系新開門店產生的物業(yè)管理費、人工成本增加較多所致。一季度為淡季，2017Q1\2018Q1  在全年收入的占比為  24%、23%，2017Q1\2018Q1  扣非凈利潤在全年的占比分別為  11%、10%。
        開店方面：為適應母嬰消費升級趨勢，公司持續(xù)對門店進行優(yōu)化升級。公司  2019Q1  凈新開  1  家門店。新開  6  家門店（其中江蘇  4  家），關閉  5  家門店（上海  2  家、浙江  2  家、江蘇  1  家）。目前儲備新開門店  19  家，其中上海  13  家、浙江  3  家、福建  2家。截止本報告期末門店總數為  224  家。
        上市后供應鏈優(yōu)勢進一步強化，2019Q1  奶粉毛利率仍然保持平穩(wěn)上升態(tài)勢，同比+4.9pcts，環(huán)比-3.5pcts，奶粉收入占比  48%較同期提升  3.2pcts。公司將繼續(xù)發(fā)力自有品牌的銷售，下半年用品、棉紡品等產品的占比將會繼續(xù)提升。
        盈利預測：我們預計公司  2019-2021  年分別實現歸屬凈利潤  1.5億元、1.9  億元、2.2  億元，對應增速分別為  25%、24%、19%。當前估值對應  2019  年  29X  PE。維持“強烈推薦”評級。
        風險提示：宏觀經濟增速放緩，消費環(huán)境低迷，對奶粉等核心產品的銷售和毛利率帶來影響；自有品牌開發(fā)進展低于預期，影響公司整體毛利率的提升；外延擴張帶來經營治理、團隊融合上的新挑戰(zhàn)，短期可能費用增長壓力較大；新店占比增加，門店孵化期間收入較低，導致單店平均收入有所放緩。