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        單票毛利較18Q4  環(huán)比增長10%，預(yù)計(jì)將迎來持續(xù)改善
        19Q1  單票毛利4.4  元，較18Q4  環(huán)比增長10%，較18Q1  同增10.56%；單票毛利增速高于單量增速，公司在19  年重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)成本管控，未來幾個(gè)季度預(yù)計(jì)單票毛利將迎來持續(xù)改善。
        2019Q1，公司非流動(dòng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益增加3.43  億元；剔除此項(xiàng)影響，公司營業(yè)利潤同比下滑9.8%，主要因四費(fèi)較去年同期增加約7  億元，增幅約26.6%。
        投資建議：
        從主業(yè)增速和新業(yè)務(wù)資本開支來看，我們認(rèn)為公司最大的壓力主要在19  年上半年，伴隨著主業(yè)成本端優(yōu)化與19H2  資本開支的逐步放緩，公司有望迎來利潤率的逐季改善，預(yù)計(jì)19-21  年歸母凈利分別為50.06/61.16/74.10  億元，同比增長9.9%/22.2%/21.2%，對應(yīng)公司19-21年EPS分別為1.13/1.38/1.68  元，對應(yīng)最新收盤價(jià)的PE分別為29.95x、24.52x  和20.23x。上市以來，公司PE  估值處在30-40  倍之間，結(jié)合公司當(dāng)前的內(nèi)生增速，我們認(rèn)為順豐控股2019  年合理PE  水平為33  倍，對應(yīng)2019  年EPS  的合理價(jià)值為37.29  元/股。維持“增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞價(jià)格戰(zhàn)加??；人工、運(yùn)輸成本上漲；行業(yè)增速不及預(yù)期；快遞主業(yè)增長不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)虧損幅度加大拖累主業(yè)；