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        其中單四季度：公司收入  50.84  億（-5.1%），歸母凈利潤(rùn)  0.66  億（-84.4%），扣非后  0.17  億（-92%）。
        公司預(yù)計(jì)一季度：虧損  0  至  0.4  億元，上年同期盈利  1.8  億元。
        飼料業(yè)務(wù)承壓。2018  年飼料下游整體動(dòng)蕩，水產(chǎn)價(jià)格前高后低，豬價(jià)低迷且受非瘟沖擊，禽價(jià)因存量收縮而由低走高。在此大環(huán)境下，全行業(yè)飼料銷(xiāo)量同比略有下滑，部分品種如豬料顯著下滑，公司重點(diǎn)產(chǎn)品為豬料前端料，受影響較大，保量讓利。全年銷(xiāo)量  459.75  萬(wàn)噸（+3.56%），其中豬料  374.25  萬(wàn)噸（+1.38%），水產(chǎn)料  45.44  萬(wàn)噸（+19.34%），反芻料  30.72萬(wàn)噸（+14.41%），禽料8.51萬(wàn)噸（-6.12%）。公司飼料收入166.7億（+1.66%）,毛利率下滑  3  個(gè)百分點(diǎn)至  19.45%，豬飼料毛利率下滑  3.58  個(gè)百分點(diǎn)。
        養(yǎng)豬擴(kuò)張較快，行情低迷致虧。公司“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”已經(jīng)實(shí)施  4  年，前養(yǎng)豬部門(mén)負(fù)責(zé)人張立忠接任總裁以來(lái)繼續(xù)快速推進(jìn)。但  2018  年生豬價(jià)格周期性觸底，全年均價(jià)僅  12.7  元/kg；8  月后非瘟爆發(fā)，進(jìn)一步帶來(lái)沖擊。2018  年公司體系內(nèi)合計(jì)出欄  168  萬(wàn)頭（控股子公司  113.13  萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)  76%）。
但估計(jì)因疫病等影響，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)由  1.4  億減少至  0.95  億。公司爭(zhēng)取  2019年底  23  萬(wàn)頭母豬滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)；2020  年目標(biāo)出欄肥豬  500  萬(wàn)至  600  萬(wàn)頭。由于快速擴(kuò)張過(guò)程中存費(fèi)用增加，我們估計(jì)公司養(yǎng)豬部門(mén)目前成本仍較高，2018年養(yǎng)豬致虧約  2.6  億。
        種子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯，靜待政策變化。2018  年公司種子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯，總銷(xiāo)量1740.65  萬(wàn)公斤（-31.7%），其中玉米平穩(wěn)，前期增長(zhǎng)較大的水稻因雙改單及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大幅下滑。但公司種子板塊技術(shù)儲(chǔ)備豐富，審批進(jìn)度領(lǐng)先，如后期轉(zhuǎn)基因政策出現(xiàn)變化，將為公司帶來(lái)巨大機(jī)會(huì)。
        財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及投資收益顯著影響利潤(rùn)。2018  年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)整體景氣度不佳，壓力較大，應(yīng)收賬款在銷(xiāo)量基本不增的情況下同比增長(zhǎng)  28%。信貸環(huán)境收緊，長(zhǎng)短期借款合計(jì)增加約  6.5  億，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用增至  2.5  億（+57%）。其余影響利潤(rùn)的非經(jīng)常項(xiàng)目主要是一季度計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用  1.2  億，以及三季度將農(nóng)信互聯(lián)  6.62%股權(quán)（增資前）作價(jià)  3.64  億轉(zhuǎn)出，稅后收益增加  2.35  億。
        投資建議：2018  年，養(yǎng)豬飼料雙雙承壓，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。但目前豬價(jià)看漲，公司后期有望受到豬行業(yè)景氣向上帶動(dòng)，量利齊增，飼料業(yè)務(wù)也將獲得支持。另外，公司種子業(yè)務(wù)目前較為低迷，但未來(lái)存在政策變革的機(jī)會(huì)。總體看，我們認(rèn)為未來(lái)公司將在行業(yè)轉(zhuǎn)暖的情況下，情況有望得到改善。經(jīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)公司  2019  年至  2021  年  EPS  為  0.2、0.43  和  0.49  元，對(duì)應(yīng)  2019  年4  月  23  日收盤(pán)價(jià)格  PE  38.7  倍、18.2  倍和  16.1  倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病，豬、禽價(jià)格波動(dòng)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)，政策變化