>> 招商證券-中際旭創(chuàng)（300308）業(yè)績符合預(yù)期，100G需求持續(xù)，400G和5G驅(qū)動未來-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
余俊 |
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評論：
1、一季度行業(yè)需求低迷，未來數(shù)通市場有望回暖，單季度業(yè)績有望逐步改善
2018 年公司營業(yè)收入和凈利潤分別為 51.56 億元和 6.23 億元，同比分別增長118.8%和 285.8%，業(yè)績符合預(yù)期。另外，公司四季度單季度營業(yè)收入為 9.53 億元，同比下降 21.7%，歸母凈利潤 1.42 億元，同比上升 302.4%，對全年營收和利潤貢獻(xiàn)率分別為 18.5%和 22.7%。
分產(chǎn)品來看，高速光模塊業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，已經(jīng)成為公司收入的核心。2018 年，公司 25G/100G/400G 光模塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 37.49 億元，同比上升 190.3%，占總營收比重高達(dá) 72.7%，相比去年提升了 18%；10G/40G 業(yè)務(wù)收入 12.49 億元，同比上升 36.3%；公司其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 1.59 億元，同比增加 6.4%。100G 光模塊成為目前公司的主要收入來源。
分地區(qū)來看，海外市場仍然是公司業(yè)務(wù)核心，實現(xiàn)營業(yè)收入 38.08 億元，同比增長 113.4%，占比達(dá)到 73.9%，基本與去年保持穩(wěn)定。國內(nèi)市場實現(xiàn)營收 13.48 億元，同比增加 135.5%。
2019 年一季度實現(xiàn)營收 8.76 億元，同比下降 37.4%；歸母凈利潤 9950.0 萬元，同比下降 32.7%。公司一季度營收凈利潤較同期稍有回落的原因在于：1）公司部分客戶消耗庫存暫時推遲了 100G 高速光通信模塊產(chǎn)品的采購。 2）部分客戶決策全年采購計劃較晚，未在報告期內(nèi)批量下單。
目前數(shù)通客戶對于 100G 光模塊需求仍較旺盛，疊加 400G 需求逐步提升，從二季度開始，公司單季度業(yè)績有望逐步改善。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，降本增效成果顯著，毛利率和盈利能力逐步提升
毛利率方面，2018 年公司綜合毛利率為 27.3%，同比上升 0.5 個百分點，基本與去年持平。公司的主要業(yè)務(wù)中，25G/100G/400G 產(chǎn)品的毛利率大幅改善，達(dá)到 28.16%，同比上升 5.8%；10G/40G 光模塊的毛利率則出現(xiàn)下滑，為 24.4%，同比下降 7.2%。海外市場的毛利率雖然下降 9.5%，但依然保持 31.6%的高水平，我們推測毛利率的下降主要是公司業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張所致；國內(nèi)市場的毛利率為 15.1%。
費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比增加 88.1%，銷售費(fèi)用率 1.2%，同比下降 0.2 個百分點；管理費(fèi)用同比增加 117.3%，管理費(fèi)用率 4.9%，與去年持平；財務(wù)費(fèi)用同比上升 113.4%，財務(wù)費(fèi)用率 1.5%，與去年持平，公司期間費(fèi)用的大幅上升主要是蘇州旭創(chuàng)并表所致，另外，股權(quán)激勵和超額業(yè)績獎勵也對費(fèi)用產(chǎn)生了一定影響，但三費(fèi)的整體比例保持穩(wěn)定。
研發(fā)費(fèi)用 3.09 億元，同比增加 139.3%，研發(fā)費(fèi)用率 6.0%，同比增加 0.5 個百分點?？紤]到有資本化研發(fā)投入產(chǎn)生，公司總研發(fā)投入達(dá)到 3.39 億元，同比增加 162.6%，另外，研發(fā)人員數(shù)量大幅增加。公司研發(fā)費(fèi)用發(fā)生的變動的主要原因還是蘇州旭創(chuàng)的并表。但是公司研發(fā)占總營收的比重也在明顯提高，公司研發(fā)投入在不斷加強(qiáng)。公司的研發(fā)投入主要來自于全資子公司蘇州旭創(chuàng)和中際智能。目前，蘇州旭創(chuàng)主要加強(qiáng)在 400G 硅光芯片和相干技術(shù)的研發(fā)力度，為未來在 400G 硅光模塊和 5G 回傳、傳輸網(wǎng)光模塊進(jìn)入市場打下了良好基礎(chǔ)。
3、現(xiàn)金回款加速，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善
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