>> 中信證券-云海金屬(002182)2019年一季報點評：公司扣非凈利同比大增，輕量化布局助力發(fā)展-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 232KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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▍2019Q1公司扣非凈利同比大增。一季度公司實現(xiàn)營收11.90億元，同比增長2.75%，環(huán)比下降7.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比減少17.65%，環(huán)比減少42.04%；扣非歸母凈利潤0.41億元，同比增長195.91%，環(huán)比下降49.63%。1）毛利率和收入均提升，與去年同期相比，毛利率由12.30%提升至14.60%，毛利潤由1.42億元漲至1.74億元，同比增長22.54%，主要因為產(chǎn)品價格上升和原材料成本降低，2019Q1鎂錠價格同比上漲約11.42%，煤炭/硅鐵成本下滑約
6.9%/18.1%。2）拆遷補償縮減是凈利潤減少主因，去年同期公司其他綜合收益為0.93億元，今年一季度僅為0.07億元，同比減少0.86億元。
▍經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增長，公司經(jīng)營增添保障。2019Q1公司現(xiàn)金儲備上升明顯。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額同比增長692.68%至0.87億元，投資活動現(xiàn)金流凈額同比增加0.12億元，籌集活動現(xiàn)金流維持平衡。一季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加量為0.90億元，現(xiàn)金及等價物余額同比增長109.79%，充裕的流動性資產(chǎn)為公司提供更多未來潛在投資擴產(chǎn)機會。
▍輕量化布局打通，成本優(yōu)勢突出。公司一季度引入戰(zhàn)略投資者寶鋼金屬，有望充分利用寶鋼在汽車行業(yè)的規(guī)模、渠道以及客戶驗證優(yōu)勢，有助于鎂合金在汽車領(lǐng)域快速拓展市場。公司是行業(yè)內(nèi)唯一使用自動化程度和生產(chǎn)效率高的豎罐煉鎂公司，單噸原鎂成本低于行業(yè)1000元，成本及研發(fā)實力支撐公司長期發(fā)展。
▍風險因素：鎂錠及鎂合金價格波動，下游消費不及預期，項目進度不及預期。
▍投資建議：預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為4.56/5.49/6.37億元，對應EPS分別為0.71/0.85/0.99元。綜合考慮絕對估值和相對估值方法，考慮到公司未來的成長屬性和標的稀缺性，給予17倍PE，預計公司2019年的合理目標市值為78.0億，對應目標價12.1元，維持"買入"評級。
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