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公司擬派息  0.48  元/股，分紅率為  49%，對應(yīng)  4  月  24  日收盤價(jià)  8.37  元，股息率為  5.73%。2019  年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  197.4  億元，同比增長  6.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  40.1  億元，調(diào)整后同比下降  4.06%，EPS  為  0.27  元。
        點(diǎn)評：
        “公轉(zhuǎn)鐵”疊加煤炭產(chǎn)地結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司運(yùn)量保持良好增長：2018  年公司營業(yè)收入  783.4  億元，同比增長  35.45%，其中貨運(yùn)收入  597.95  億元，同比增長  32.0%，占營業(yè)收入  76.3%。貨運(yùn)收入增長的主要原因是  1）鐵路清算辦法調(diào)整，2）公司煤炭運(yùn)輸量的提升。2018  年公司貨物發(fā)送量完成  6.42  億噸，同比增長  7.70%，大秦線貨物運(yùn)輸量完成  4.51  億噸，同比增長  4.3%。公司運(yùn)量保持良好增長的主要原因是  1）全國火電發(fā)電量同比增長  6.7%，對電煤需求有所增加。2）受益“公轉(zhuǎn)鐵”政策，煤炭鐵路運(yùn)輸市場占有率提升。3）煤炭行業(yè)供給側(cè)改革后，“三西”地區(qū)煤炭產(chǎn)量提升，煤炭外運(yùn)需求提升。
        營業(yè)成本同步提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降：2018  年公司營業(yè)總成本為  602.36  億元，同比增長  43.79%。營業(yè)成本大幅提升的主要原因是  1）受清算辦法調(diào)整影響，公司營業(yè)成本伴隨營業(yè)收入（具體體現(xiàn)在貨車服務(wù)費(fèi)大幅增長），均大幅增長，但整體看對利潤影響不大。2）部分成本剛性增長，例如人力成本  170  億元，占總成本  29%，同比增長  10%；折舊  69  億元，占總成本  11.7%，同比增長  7.5%。此外客運(yùn)服務(wù)費(fèi)、電力燃料、大修支出等均存在兩位數(shù)的增長。此外，2018  年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為  2.76  億元，同比下降69.33%，原因是公司借款平均余額減少，導(dǎo)致利息支出同比下降  47.76%。  
        積極收購、拓展主業(yè)：2018  年  12  月，公司以  17.47  億元收購太原局集團(tuán)公司持有的唐港公司  19.73%股權(quán)、以  4.55  億元整體收購太原局旗下太原通信段相關(guān)資產(chǎn)，以  20  億元收購蒙華鐵路  3.34%股權(quán)。其中唐港鐵路對公司當(dāng)期業(yè)績有良好貢獻(xiàn)，唐港公司主要負(fù)責(zé)遷曹、曹西、東港、京唐港線及張?zhí)七B接線等鐵路的貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)。所轄遷曹鐵路與大秦線遷安北站接軌，外連渤海灣曹妃甸港和京唐港區(qū)，是大秦線煤炭重載集疏運(yùn)體系的重要組成部分。2018年唐港鐵路公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  48.58  億元，同比增長  30%，凈利潤為  20.3  億元，同比增長  81%，盈利增長快、ROE  高，因此唐港鐵路公司股權(quán)的收購顯示了公司大秦公司積極收購、拓展主業(yè)的能力及決心。
        19  年  Q1  大秦線運(yùn)量下降  3.7%，盈利減少  4%：2019  年  Q1  公司營業(yè)總收入197.42  億元，同比增長  6.99%，營業(yè)總成本  145.69  億元，同比增長  10.09%。歸母凈利潤  40  億元，同比減少  4.06%，扣非歸母凈利潤  40.15  億元，同比減少  2.87%。由于公司第一季度大秦線等線路運(yùn)量出現(xiàn)下滑，因此導(dǎo)致公司利潤同比減少。
        投資策略：我們預(yù)計(jì)  2019  年-2021  年，煤炭產(chǎn)地結(jié)構(gòu)依然繼續(xù)向“三西”地區(qū)集中，“公轉(zhuǎn)鐵”政策將繼續(xù)深化，大秦鐵路運(yùn)量繼續(xù)保持高位，因此我們預(yù)計(jì)大秦鐵路業(yè)績將長期維持高位。我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  151.23  億元、153.86  億元、155.33  億元，EPS  為  1.02、1.03、1.04  元，分紅率預(yù)計(jì)將維持約50%，相對  2019-4-24  日收盤價(jià)  8.37  元，PE &n