>> 海通證券-日機(jī)密封(300470)年報點評：業(yè)績兌現(xiàn)高增長，競爭力提升保障持續(xù)成長能力-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
佘煒超，沈偉杰 |
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此外，公司公布 2019 年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入 2.14 億元，同比增長 57.70%，歸母凈利潤 0.48 億元，同比增長 56.84%。
分產(chǎn)品來看。1）2018 年，機(jī)械密封業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 2.36 億元，同比增長34.00%，毛利率達(dá) 55.89%；2）干氣密封及系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入 1.65 億元，同比增長 40.41%，毛利率達(dá) 51.94%；3）橡塑密封實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá) 1.17 億元，同比增長 53.93%，毛利率達(dá) 49.11%；4）機(jī)械密封輔助系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá) 0.72 億元，同比增長 89.56%，毛利率達(dá) 16.26%；5）密封產(chǎn)品修復(fù)實現(xiàn)營業(yè)收入 0.47 億元，同比增長 10.82%，毛利率達(dá) 96.54%。
下游需求旺盛，擴(kuò)產(chǎn)保障營收持續(xù)高增長。公司 2018 年營業(yè)收入和歸母凈利潤高增長主要歸于下游石化行業(yè)景氣度向好，煉化、煤化工等領(lǐng)域投資維持高景氣度。我們認(rèn)為，在油價維持相對高位的背景下，2019 年下游煉化、煤化工領(lǐng)域的投資仍有增長潛力，密封件需求仍將維持高景氣度。此外，公司近年來由于訂單快速增長而產(chǎn)能不能及時跟上面臨較大壓力，隨著其一、二期項目逐步達(dá)產(chǎn)以及華陽密封產(chǎn)能擴(kuò)張的穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能瓶頸有望打破。我們認(rèn)為公司 2019 年仍具備較高的增長潛力。
斬獲多個領(lǐng)域重點項目，公司競爭能力持續(xù)提升。1）石油化工領(lǐng)域，公司獲得了龍油石化、中科煉化、泉州石化、寶來化工、萬華化學(xué)、中石化、吉林石化等客戶的新建、擴(kuò)建項目訂單，在前期取得突破的超高壓干氣密封、乙烯三機(jī)干氣密封、大軸徑干氣密封等重要新產(chǎn)品都已廣泛得到客戶認(rèn)可，順利進(jìn)入市場；2）天然氣長輸管線領(lǐng)域，公司在涪陵管道二期、西南管道河池站與梧州站、潿洲島海上平臺、中石油管道沈大線等項目上獲得約 5000 萬元訂單，實現(xiàn)較大幅度增長。隨著公司全面進(jìn)入各管道公司實現(xiàn)進(jìn)口替代，我們認(rèn)為公司長輸管線密封領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿^大。3）核電領(lǐng)域，公司已經(jīng)取得了核電新項目中核級泵機(jī)械密封的壟斷性配套優(yōu)勢，逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代。在完成對大連華陽密封的收購后，公司在核電密封領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢更加突出，全面進(jìn)口替代的進(jìn)程加快。4）海外業(yè)務(wù)方面，公司在中東地區(qū)石化項目，以及恒逸文萊存量業(yè)務(wù)訂單上均有所斬獲，競爭力向國際知名的競爭對手靠近。5）橡塑密封業(yè)務(wù)方面，子公司優(yōu)泰科 2018 年實現(xiàn)凈利潤 2403 萬元，順利完成 3 年業(yè)績對賭目標(biāo)，在傳統(tǒng)礦山的業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，在盾構(gòu)行業(yè)的市場布局日趨完善，進(jìn)入多家主流客戶，成為目前國內(nèi)唯一一家配套供應(yīng)商
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司 2019-2020 年的營業(yè)收入為 9.75/12.15/15.00 億元，歸母凈利潤為 2.39/2.99/3.78 億元，EPS 為 1.22/1.52/1.92 元。參考可比公司估值，我們認(rèn)為公司的業(yè)績穩(wěn)定性和長期成長性較好，我們給予公司 2019年 25-27 倍 PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為 30.50-32.94 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；下游投資不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品重大事故。
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