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本期毛利率同比下降1.36  個(gè)pct、環(huán)比下降1.41  個(gè)pct  達(dá)17.69%，凈利率同比提升0.36  個(gè)pct、環(huán)比基本持平達(dá)3.55%，判斷毛利率同比下降主要因覆銅板行業(yè)景氣度與去年同期相比偏低，策略上犧牲價(jià)格以擴(kuò)大銷售規(guī)模，凈利率相對(duì)穩(wěn)健，主要因公司三費(fèi)控制較好。
        經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量提升
        經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額由上年同期的-4129  萬(wàn)改善至本期末的2347  萬(wàn)，主要因本期銷售商品收到的現(xiàn)金增加，回款改善。本期收入同比增加17%，期末存貨、應(yīng)收賬款及票據(jù)分別較上年同期末增加9%、15%，總體與收入規(guī)模匹配。
        高頻高速覆銅板、鋁塑膜等新品認(rèn)證進(jìn)展順利，放量可期
        公司近年持續(xù)加大射頻微波高頻CCL、高速通訊基材、高導(dǎo)熱散熱金屬基材、鋁塑膜材料等方向的研發(fā)投入，并已在下游知名客戶認(rèn)證取得重大進(jìn)展：1）高頻CCL  有1-2  款進(jìn)入重要終端供應(yīng)鏈；2）高速基材1  款進(jìn)入某知名通訊客戶材料庫(kù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，另兩款認(rèn)證中；3）鋁塑膜1  款功能型產(chǎn)品已通過(guò)認(rèn)證開(kāi)始量產(chǎn)。高頻高速基材受益于5G，同時(shí)在大客戶重點(diǎn)扶持下有望加速替代羅杰斯等份額。鋁塑膜產(chǎn)品亦受益進(jìn)口替代，后續(xù)有望獲得更多突破，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
        交通物流復(fù)合材料輕量化趨勢(shì)明顯，蜂窩材料產(chǎn)品線進(jìn)一步完善
        公司在電子基礎(chǔ)材料和交通物流復(fù)合材料領(lǐng)域深耕，提升研發(fā)和設(shè)計(jì)能力，致力于成為細(xì)分領(lǐng)域總體解決方案提供商。通過(guò)整合華聚材料與揚(yáng)州麥斯通，公司完善了熱塑性與熱固性蜂窩材料產(chǎn)品線，加快復(fù)合材料在冷藏車、房車、新能源車領(lǐng)域的應(yīng)用，以進(jìn)一步占領(lǐng)汽車箱體復(fù)合材料的市場(chǎng)份額。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為1.26、1.65、2.29  億，eps  分別為0.967、1.264、1.750  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE  分別為34、26、19X，按2019  年40  X  PE  維持目標(biāo)價(jià)38.67  元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        高頻覆銅板等新產(chǎn)品量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、下游需求疲弱傳統(tǒng)產(chǎn)品大幅降價(jià)