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公司2018  年錄得營(yíng)收同比增長(zhǎng)  21%，其中樓宇媒體實(shí)現(xiàn)收入  120.76  億元（+28.69%），毛利率  70.09%，同比降低  6.61  個(gè)百分點(diǎn)；影院媒體  23.82  億元（+2.08%），毛利率  48.60%，同比降低  9.02  個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入  2019  年樓宇媒體、影院媒體廣告刊例收入增速明顯下滑，1、2  兩月中國(guó)全媒體廣告花費(fèi)分別同比下滑  5.9%、18.3%，其中電梯電視增速依次為  20.8%、1%，電梯海報(bào)增速依次為  23.8%、3%，影院視頻增速分別為  12.3%、3.4%。受此影響公司  2019年  Q1營(yíng)業(yè)收入同比下降  11.78%。
        逆勢(shì)擴(kuò)張，成本費(fèi)用攀升，短期業(yè)績(jī)承壓：公司自  2018  年  Q2  起加快資源點(diǎn)位擴(kuò)張，截至  2018  年末，自營(yíng)電梯電視媒體設(shè)備  72.4  萬(wàn)臺(tái)（較  2018Q1  末+131%），加盟電梯電視媒體設(shè)備  2.5  萬(wàn)臺(tái)（較  2018Q1  末+127%），自營(yíng)電梯海報(bào)媒體  193.8萬(wàn)塊（較  2018Q1  末+51%），外購(gòu)合作電梯海報(bào)媒體  8.5  萬(wàn)版位（較  2018Q1  末-62%）。電梯媒體點(diǎn)位快速擴(kuò)張導(dǎo)致媒體資源租金、折舊、人工成本及運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本大幅提升，2018  年公司毛利率  66.21%，同比下降  6.51  個(gè)百分點(diǎn)，2019  年Q1  業(yè)務(wù)成本進(jìn)一步抬升導(dǎo)致毛利率下滑至  36.54%。另外，公司  2017  年由于股權(quán)處置實(shí)現(xiàn)投資收益  6.8  億元，2018  年該類收益減少，壓低公司歸母凈利潤(rùn)增速。2019  年  Q1  可能受人力成本上升等因素影響，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率抬升，對(duì)凈利潤(rùn)有所侵蝕。
        推出員工持股計(jì)劃凸顯信心，長(zhǎng)期認(rèn)可公司生活圈媒體龍頭地位：2019  年  2  月公司推出第一期員工持股計(jì)劃，參加對(duì)象包括董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高管、及其他核心人員在內(nèi)的員工總數(shù)不超過(guò)  100  人，籌集資金總額不超過(guò)  3  億元，凸顯管理層信心。另外，阿里入股將使得阿里巴巴的新零售基礎(chǔ)設(shè)施能力及大數(shù)據(jù)能力與公司廣泛的線下觸達(dá)網(wǎng)絡(luò)形成化學(xué)反應(yīng)，為用戶和商家?guī)?lái)全新的體驗(yàn)和獨(dú)特價(jià)值，雙方將共同探索新零售大趨勢(shì)下數(shù)字營(yíng)銷的模式創(chuàng)新，公司有望成為消費(fèi)領(lǐng)域的堅(jiān)定后盾。
        投資建議：我們認(rèn)為點(diǎn)位擴(kuò)張長(zhǎng)期對(duì)公司樓宇媒體核心護(hù)城河有利，阿里的  150億投資亦有望推動(dòng)雙方珠聯(lián)璧合，長(zhǎng)期建議投資者積極關(guān)注。我們預(yù)測(cè)公司  2019年至  2021  年每股收益分別為  0.23  元、0.30  元、0.40  元，4  月  24  日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE  依次為  31.2  倍、23.25  倍和  17.5  倍，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持-A。