>> 海通證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)公司跟蹤報告-SIP穩(wěn)定增長,VCS迎來機遇-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
朱勁松，張崢青 |
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2018Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元，同比+29.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.61億元，同比+32.92%。
毛利率穩(wěn)定，SIP 統(tǒng)一通信桌面終端和VCS齊增長。2018年底，公司SIP 統(tǒng)一通信桌面終端毛利率為60.56%，環(huán)比保持穩(wěn)定。前五大客戶的營收占比在32.49%，保證了公司在SIP 統(tǒng)一通信桌面終端業(yè)務(wù)上快速的增長。VCS 2018年全年營收1.75億元，同比+95.68%，毛利率74.7%，營收占比9.66%（2017年6.46%）。
短期看SIP終端，中期看VCS視頻系統(tǒng)。公司目前的SIP 統(tǒng)一通信桌面終端是其主要收入來源，占比達到73.96%（2017年78.65%）。同時，公司也持續(xù)在SIP話機業(yè)務(wù)上優(yōu)化、升級，產(chǎn)品設(shè)計引領(lǐng)行業(yè)，成為真正的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者；并與微軟達成全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，明確雙方在音視頻一站式解決方案的合作意向。我們預(yù)計，未來公司將進一步以SIP 統(tǒng)一通信桌面終端為核心，通過差異化的銷售體系和與微軟的合作開拓高端市場、逐漸實現(xiàn)目標(biāo)市場的向上滲透，同時推動渠道下沉和大客戶拓展，支撐公司未來業(yè)績發(fā)展。另外，"云-端"模式可使用戶使用成本大幅下降，越來越多的中小企業(yè)開始采用云視訊系統(tǒng)，面對Polycom等老牌視頻會議系統(tǒng)的競爭，VCS作為戰(zhàn)略方向，公司將持續(xù)進行研發(fā)投入和市場開拓，利用其快速響應(yīng)能力滿足下游客戶定制化需求進行降維打擊，我們認為其VCS視頻系統(tǒng)有望搶占百億大市場。
盈利預(yù)測。公司作為中國統(tǒng)一通信細分領(lǐng)域龍頭、全球第一的SIP話機供應(yīng)商，海外蠶食Polycom、思科等傳統(tǒng)巨頭市場份額，并發(fā)力VCS視頻系統(tǒng)業(yè)務(wù)，構(gòu)建持續(xù)快速的成長能力。我們預(yù)測2019-2021年度營業(yè)總收入為23.98（+32.1%）、31.89（+33%）和42.29（+32.6%）億元，凈利潤為10.81（+27%）、13.71（+26.8%）和17.31（+26.3%）億元。EPS分別為3.61、4.58、5.78，給予2019年P(guān)E區(qū)間30-35x，對應(yīng)合理價值區(qū)間108.3-126.35元，"優(yōu)于大市"評級。
風(fēng)險提示。SIP 統(tǒng)一通信桌面終端增長放緩，VCS市場發(fā)展不及預(yù)期。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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