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        ▍光線傳媒披露2018年年報(bào)與2019年一季報(bào)：2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.90億元（同比-19%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.70億元（同比+68%）；扣非歸母凈利為-2.8億元（同比-162%）。2019Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.2億元，（同比+129  %）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利9160萬元（同比-95%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6070萬元（同比-31%）
        ▍收入：影視業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，直播業(yè)務(wù)不再并表。2018年公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入報(bào)告期票房的影片共十五部，總票房為73.80億元（同比+255%），其中《唐人街探案2》(聯(lián)合出品)列年度票房榜第2名，《一出好戲》（出品發(fā)行）列年度票房榜第13名；公司主要確認(rèn)了電視劇《新笑傲江湖》、《愛國者》、《我的保姆手冊》、《盜墓筆記2》的投資、發(fā)行等收入，電視劇收入較上年同期大幅增長。公司營業(yè)收入下滑主要系公司本年度不再合并視頻直播業(yè)務(wù)所致，以不含視頻直播業(yè)務(wù)口徑計(jì)算，2018年公司營業(yè)收入同比增加10%。2019Q1公司營業(yè)收入大幅增加亦主要因《瘋狂的外星人》、《四個(gè)春天》、《夏目友人帳》、《陽臺上》等影片表現(xiàn)相對良好（票房達(dá)23億元）所致。
        ▍盈利：出售新麗傳媒股份投資收益拉高非經(jīng)常性損益，資產(chǎn)減值與四季度高成本影片票房表現(xiàn)不及預(yù)期拖累業(yè)績。2018年度非經(jīng)常性損益為16.60億元，主要系公司于2018Q1出售所持有的新麗傳媒股份有限公司的股份產(chǎn)生的投資收益所致。公司2018年前三季度扣非歸母凈利為3.95億元，2018Q4公司出品發(fā)行的《葉問外傳：張?zhí)熘尽贰ⅰ蹲蛉涨嗫铡贰ⅰ豆肥返扔捌狈勘憩F(xiàn)均不及預(yù)期，拖累公司全年業(yè)績。此外，2018年公司資產(chǎn)減值達(dá)7.30億元，系計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備、商譽(yù)及長期股權(quán)投資等資產(chǎn)的減值。2019Q1公司歸母凈利大幅下降系2018Q1公司投資收益推高歸母凈利基數(shù)與2019Q1上映《瘋狂的外星人》等影片成本較高所致。
        ▍展望：預(yù)計(jì)貓眼上市后協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯，豐富的內(nèi)容儲備與資金優(yōu)勢有望助力公司進(jìn)一步完善生態(tài)布局。貓眼已于2月4日正式登陸港交所，成功募集19.60億港元，其中約30%融資將用于投資收購，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖。光線系作為持股比例達(dá)41.9%的第一大股東，有望充分分享貓眼的成長紅利。此外，公司預(yù)計(jì)2019年上映電影達(dá)23部，制作電影項(xiàng)目達(dá)25部，《雪暴》、《八佰》、《銀河補(bǔ)習(xí)班》、《堅(jiān)如磐石》等項(xiàng)目表現(xiàn)值得期待。在充足現(xiàn)金儲備的支撐下，隨著生態(tài)布局的進(jìn)一步完善，公司有望憑借其強(qiáng)大的電影制片及發(fā)行龍頭能力，疊加其在動畫電影、在線票務(wù)以及眾多互聯(lián)網(wǎng)新媒體領(lǐng)域的強(qiáng)大布局在中長期成為中國電影產(chǎn)業(yè)龍頭。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電影市場發(fā)展不達(dá)預(yù)期；電視劇業(yè)務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；并購整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：考慮到公司各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)成本上升較快，我們下調(diào)2019-2020年EPS預(yù)測至0.21/0.24元（前值0.33/0.39元）并預(yù)測其2021年EPS為0.25元，當(dāng)前價(jià)格8.24元，對應(yīng)2019-2021年P(guān)E39/35/34倍，下調(diào)公司評級至“持有”。