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華友鈷業(yè)形成了從鈷礦-鈷產(chǎn)品-前驅(qū)體-三元材料-回收的整體鈷產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，從鈷加工企業(yè)成功轉(zhuǎn)型成新能源材料制造企業(yè)，有望在鈷及電池新材料形成成本、供應(yīng)鏈的競爭優(yōu)勢。我們預(yù)測公司2019-2021  年  EPS  為  0.99/1.17/1.25  元，結(jié)合  PB  估值和  PE  估值兩種方法，首次覆蓋給予公司目標(biāo)價(jià)  44.55  元（空間  20%），給予增持評(píng)級(jí)。
        鈷價(jià)處于大周期底部，把握布局時(shí)機(jī)。鈷價(jià)受新增供給釋放短期承壓，但已然處于底部區(qū)間。華友坐穩(wěn)鈷行業(yè)龍頭地位，業(yè)績大幅受鈷價(jià)影響，我們測算鈷價(jià)每上漲  5  萬元，華友  19  年歸母凈利增厚  3.6  億元，業(yè)績彈性極強(qiáng)。鈷價(jià)觸底，2019Q1  華友迎來業(yè)績底部，往后看華友鈷業(yè)利潤回歸正常。長期來看，若新能源汽車超預(yù)期增長，供給格局有望改善，鈷價(jià)將迎來下一波上漲，華友相應(yīng)迎接超級(jí)彈性。
        轉(zhuǎn)型三元材料，協(xié)同效應(yīng)值得期待。市場普遍認(rèn)為公司布局的三元前驅(qū)體和正極材料的盈利模式是賺取加工費(fèi)，利潤空間有限；我們認(rèn)為作為全球鈷產(chǎn)品龍頭，公司形成鈷礦到正極材料的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，在成本和供應(yīng)鏈上形成競爭優(yōu)勢，有望在新能源行業(yè)中收獲更大的市場份額，公司和全球頂級(jí)電池材料企業(yè)  LG、POSCO  合資合作三元項(xiàng)目，公司產(chǎn)品技術(shù)、品質(zhì)都將不會(huì)成為瓶頸，三元材料不僅會(huì)為公司帶去豐厚的利潤，還會(huì)提升公司在全球新能源材料行業(yè)的地位。
        催化劑：鈷價(jià)上漲
        風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格波動(dòng)、電動(dòng)車增速不及預(yù)期、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期